Economische Vooruitzichten zomer update 2021

Lees de blikvangers hieronder of klik hier om de PDF te openen.

• De wereldeconomie herstelt krachtig van de coronacrisis, maar met regionale verschillen. De recente data over het bbp in het tweede kwartaal bevestigen het asynchrone verloop van het herstel, waarbij het momentum verschuift van de VS naar Europa. We handhaven onze positieve verwachtingen. We gaan er daarbij van uit dat het herstel voldoende krachtig is om niet gefnuikt te worden door de nieuwe onzekerheid die de snelle verspreiding van de deltavariant veroorzaakt. De tekorten en vertragingen in de bevoorrading kunnen het economisch herstel wel enigszins vertragen, maar we blijven ervan uitgaan dat die problemen in hoofdzaak tijdelijk zijn en zullen wegebben zonder het herstel in de ontwikkelde economieën tot stilstand te brengen.
• Na twee kwartalen van krimp is de economie in de eurozone in het tweede kwartaal van 2021 verrassend sterk gegroeid (namelijk met 2% tegenover het vorige kwartaal). Het bbp-niveau lag nog 3% onder dat van vóór de pandemie. Vooral in Spanje en Italië werd een krachtig herstel opgetekend, terwijl het herstel in Frankrijk en Duitsland matiger was. Alles wijst erop dat de economische dynamiek in de eurozone sterk zal blijven, met dank aan de toenemende vaccinatiegraad en de stevige inhaalvraag. Het geleidelijk op gang komen van de Europese Next Generation EU subsidiestroom en de gunstige externe omgeving zullen ertoe bijdragen dat de economie van de eurozone in het eerste kwartaal van 2022 opnieuw het peil van vóór de pandemie bereikt.
• In de VS zette de economie in het tweede kwartaal opnieuw een sterke groeiprestatie neer. Dat bracht haar op het niveau van vóór de pandemie. Onder impuls van de particuliere consumptie nam het reële bbp in het tweede kwartaal met 6,5% (geannualiseerd) toe tegenover het vorige kwartaal. De voorraadafbouw zwakte de groei af, wellicht als gevolg van de mindere productie door de bottlenecks in de aanleveringen. Voor de toekomst verwachten we een wat tragere, maar toch nog stevige groei dankzij de verdere opening van de economie en het stimulerende begrotingsbeleid. Ondertussen is de arbeidsmarkt in het afgelopen jaar op indrukwekkende wijze verbeterd. Dat neemt niet weg dat er nog altijd 6,8 miljoen minder arbeidsplaatsen zijn dan vóór de pandemie en dat er belangrijke onevenwichtigheden tussen vraag en aanbod bestaan. De weg naar volledig herstel is dus nog lang.
• De Chinese economie groeide in het tweede kwartaal van 2021 sterker dan verwacht: met 7,9% tegenover dezelfde periode in het voorgaande jaar. De groei viel weliswaar fors lager uit dan de 18,3% van het eerste kwartaal, maar die laatste weerspiegelde vooral de extreme economische terugval als gevolg van grote lockdowns in China begin vorig jaar. Vanuit een kwartaalperspectief bekeken, verstevigde de groei, met dank aan de impuls van de uitvoer. In juli heeft de Chinese centrale bank de reserveverplichtingenratio voor alle banken met 50 basispunten verlaagd. De ingreep lijkt eerder preventief en wijst erop dat het herstel van de Chinese economie al ver is gevorderd. Tegen de achtergrond van de verwachting dat de economische groei wat zou gaan vertragen, suggereert de verlaging van de reserveverplichting dat de autoriteiten erop toezien dat het monetair beleid niet al te krap is.
• Overal in de ontwikkelde economieën neemt de inflatie toe. De eerste raming van het julicijfer voor de eurozone toonde een verrassend forse versnelling tot 2,2%. Een mix aan sterke basiseffecten was de oorzaak. In de VS was de inflatiedruk nog groter. De inflatie liep er in juni op tot 5,4%, doordat de heropening van de economie de prijzen van een beperkt aantal items fors de hoogte injoeg. Het zou kunnen dat deze prijsdruk wat langer aanhoudt dan initieel gedacht. Maar we handhaven onze visie dat de huidige inflatie toch vooral door tijdelijke factoren wordt gedreven. We verwachten geen opwaartse inflatiespiraal, al zijn de inflatierisico’s voor de komende periode toch duidelijk opwaarts.
• Zowel de ECB als de Fed handhaafden hun accommoderend beleid. Op hun beleidsvergadering van juli keken ze door de recente inflatie-opstoot heen. In opvolging van haar geactualiseerde beleidsstrategie met een symmetrische inflatiedoelstelling van 2% wijzigde de ECB haar toelichting over het te verwachten monetair beleid (forward guidance). Het komt erop neer dat de lage rentevoeten nog langer zullen worden gehandhaafd. Voor de eerstkomende twee jaar wordt geen verhoging van de beleidsrentes verwacht. De Fed liet ondertussen verstaan dat de VS-economie vordert op de weg naar het tweevoudig Fed-mandaat. Maar ze deinsde ervoor terug om al een timing voorop te stellen voor de afbouw van haar aankoopprogramma van financiële activa.