Perspectives économiques - update d'été 2021

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• La reprise mondiale après la pandémie reste forte mais inégale selon les régions. Les dernières données du PIB du deuxième trimestre 2021 ont confirmé la nature désynchronisée de la reprise, la dynamique se déplaçant des États-Unis vers l'Europe. Dans l'ensemble, nous maintenons des perspectives économiques positives, en supposant que l'expansion a du potentiel malgré les nouvelles incertitudes sur le chemin de la normalisation créées par la propagation rapide du variant Delta. De même, les pressions sur l'offre semblent constituer un ralentisseur de la reprise, mais nous continuons à penser que ces vents contraires sont pour la plupart temporaires et qu'ils finiront par s'atténuer sans faire dérailler la reprise économique dans les économies avancées.
• Après deux trimestres de contraction, la zone euro a connu un rebond étonnamment fort de 2,0 % en glissement trimestriel au T2 2021, grâce aux progrès réalisés dans la lutte contre la pandémie et à la réouverture progressive des économies. En termes de niveau, le PIB de la zone euro reste ainsi inférieur de 3 % à son niveau d'avant la crise. Dans les différents pays, des taux de croissance particulièrement élevés ont été enregistrés en Espagne et en Italie, tandis que la France et l'Allemagne ont connu des résultats plus modérés. Pour l'avenir, la zone euro devrait maintenir une forte dynamique de croissance, soutenue par des taux de vaccination en hausse et une forte demande refoulée. Avec les décaissements progressifs du Next Generation EU et un environnement extérieur favorable, la zone euro sera sur la voie d'un rétablissement complet après la pandémie au premier trimestre 2022.
• Les États-Unis ont enregistré un nouveau trimestre de performances économiques robustes qui ont ramené l'économie au-dessus du niveau pré-pandémique. Le PIB réel a progressé à un taux annualisé de 6,5 % au deuxième trimestre 2021, sous l'impulsion de la consommation privée, tandis que les stocks ont fortement freiné la croissance, reflétant probablement un déficit de production dû à des goulets d'étranglement du côté de l'offre. Pour l'avenir, nous prévoyons un rythme de croissance un peu plus lent mais toujours solide, aidé par une nouvelle réouverture de l'économie et des mesures de relance budgétaire. Entre-temps, le marché du travail a fait des progrès impressionnants l'année dernière ; toutefois, avec 6,8 millions d'emplois de moins qu'avant la pandémie et certains déséquilibres notables de l'offre et de la demande, il est encore loin d'une reprise complète.
• L'économie chinoise a connu une croissance plus forte que prévu de 7,9 % en glissement annuel au deuxième trimestre 2021. Il s'agit d'une baisse par rapport au taux mécaniquement fort de 18,3 % en glissement annuel enregistré au premier trimestre, qui était fonction de l'extrême déclin économique observé un an plus tôt pendant le grand confinement de la Chine. D'un point de vue trimestriel, l'économie a gagné en dynamisme au deuxième trimestre, grâce aux exportations nettes. La banque centrale chinoise a notamment réduit de 50 points de base le taux de réserve obligatoire pour toutes les banques en juillet. Cette mesure semble être plutôt préventive et reflète le stade avancé de la reprise en Chine. Conjuguée aux attentes d'une certaine modération de la croissance à l'avenir, la réduction du RRR suggère que les autorités sont conscientes d'éviter une politique monétaire trop restrictive.
• Les pressions inflationnistes continuent de se renforcer dans les économies avancées. Dans la zone euro, l'inflation globale de juillet a surpris à la hausse et s'est accélérée à 2,2 % en glissement annuel, sous l'effet d'une combinaison d'effets de base importants. Aux États-Unis, les pressions sur les prix à court terme sont encore plus fortes et l'inflation a bondi à 5,4 % en glissement annuel en juin, sous l'effet d'un ensemble restreint de catégories liées à la réouverture. Bien qu'il faille plus de temps qu'initialement prévu pour que ces pressions sur les prix s'atténuent clairement, nous maintenons l'idée que l'inflation est actuellement largement déterminée par des facteurs transitoires. Nous ne prévoyons donc pas de spirale inflationniste, mais les risques qui pèsent sur les perspectives d'inflation au cours des prochains trimestres restent clairement orientés à la hausse.
• Lors des réunions de juillet, la BCE et la FED ont toutes deux maintenu leur position actuelle de politique monétaire accommodante et leur position de "look-through" concernant l'inflation récente. Suite à la mise à jour de la stratégie de politique monétaire, la BCE a modifié son orientation prospective afin de refléter le nouvel objectif symétrique d'inflation de 2 %, ce qui implique des taux d'intérêt bas pendant plus longtemps, aucune augmentation des taux directeurs n'étant prévue au cours des deux prochaines années. Entre-temps, la Fed a signalé que l'économie américaine progresse vers son double mandat, mais la banque centrale s'est abstenue de fixer un calendrier pour la réduction progressive de son programme d'achat d'actifs.