Marktverwachtingen

Update van 13 november 2025

Risicoverklaring

Omdat we hoofdzakelijk actief zijn als bank-verzekeraar en vermogensbeheerder, zijn we blootgesteld aan een aantal typische risico’s voor die financiële sectoren, zoals – maar zeker niet uitsluitend – kredietrisico, kredietrisico van tegenpartijen, concentratierisico, interestrisico, muntrisico, marktrisico, liquiditeits- en financieringsrisico, risico van aangegane verzekeringsverplichtingen, wijzigingen in de regelgeving, operationeel risico, betwistingen van klanten, concurrentie van andere en nieuwe spelers en de economie in het algemeen. Hoewel KBC al die risico's nauwlettend opvolgt en beheert binnen een strikt risicokader, kunnen ze toch een negatieve invloed hebben op de waarde van activa of bijkomende kosten genereren boven de verwachte niveaus.

Momenteel wordt een aantal factoren als de belangrijkste uitdagingen beschouwd voor de financiële sector. Die factoren komen vooral voort uit geopolitieke risico's die de afgelopen jaren aanzienlijk zijn toegenomen (waaronder de oorlog in Oekraïne, conflicten in het Midden-Oosten en handelsoorlogen als gevolg van het Amerikaanse tariefbeleid). Deze risico's resulteren of kunnen resulteren in schokken voor het wereldwijde economische systeem (bv. bbp en inflatie) en de financiële markten (inclusief rentetarieven). Ook de Europese economieën, waaronder de thuismarkten van KBC, worden beïnvloed en dat creëert een onzeker bedrijfsklimaat, ook voor financiële instellingen. De onzekerheid over de regelgeving en compliancerisico's (met betrekking tot de kapitaalvereisten, de antiwitwasregelgeving, GDPR en ESG/duurzaamheid) blijven eveneens een overheersend thema in de sector, evenals een betere bescherming van de consument. Digitalisering (met technologie en AI als katalysator) creëert zowel kansen als bedreigingen voor het businessmodel van traditionele financiële instellingen, terwijl klimaat- en milieugerelateerde risico's hand over hand toenemen. Het cyberrisico is de voorbije jaren een belangrijke bedreiging geworden, niet alleen voor de financiële sector, maar voor de economie in haar geheel. De oorlog in Oekraïne en geopolitieke spanningen in het algemeen hebben wereldwijd geleid tot een toename van het aantal cyberaanvallen. Ten slotte zagen we regeringen in heel Europa aanvullende maatregelen nemen om hun begrotingen te ondersteunen (via hogere belastingbijdragen van de financiële sector) en ook hun burgers en bedrijven (door bijvoorbeeld renteplafonds op leningen in te voeren of aan te dringen op hogere rentes op spaarrekeningen).

We verstrekken informatie met betrekking tot het risicobeheer in ons jaarverslag, onze kwartaalverslagen en risk reports, die allemaal beschikbaar zijn op www.kbc.com.

Onze kijk op economische groei 

Volgens onze schattingen (niet geannualiseerd) groeide de economische activiteit in de VS in het derde kwartaal van 2025 met 0,7%, tegenover 0,9% in het tweede kwartaal. Vanwege de shutdown van de Amerikaanse overheid is er nog geen officieel derdekwartaalcijfer gepubliceerd. De groei was opnieuw grotendeels te danken aan een veerkrachtige consumentenvraag en niet-residentiële investeringen. In overeenstemming met de verzwakkende Amerikaanse arbeidsmarkt zal de groei in de VS naar verwachting vertragen in het vierde kwartaal. We verwachten dat de groei in de loop van volgend jaar weer zal aantrekken.

Tegen de achtergrond van het handelsakkoord tussen de VS en de EU van 27 juli en ondanks de aanhoudende onzekerheid over het economische beleid en de handelsrelaties, trok de economische groei in de eurozone aan tot 0,2% in het derde kwartaal (met groei in onze kernlanden België, Tsjechië, Hongarije, Slowakije en Bulgarije van respectievelijk 0,3%, 0,7%, 0,0%, 0,1%* en 0,6%*). Behoudens nieuwe schokken ligt het dieptepunt van de Europese conjunctuurcyclus waarschijnlijk achter ons en zal de groei in de komende kwartalen verder verbeteren dankzij defensie-uitgaven, infrastructuurinvesteringen en particuliere consumptie.

Op korte termijn is politieke instabiliteit het grootste interne risico voor de Europese economie. Het belangrijkste externe risico blijft een heropflakkering van het wereldwijde handelsconflict, met een directe impact door opgelegde handelstarieven en indirecte gevolgen door een mogelijke verlegging van handelsstromen van China naar Europa.

* KBC-raming

Onze kijk op rentevoeten en wisselkoersen

In de eurozone bleven de inflatie en de kerninflatie in oktober min of meer stabiel op respectievelijk 2,1% en 2,4%. Volgens de Europese Centrale Bank (ECB) is het desinflatoire proces voorbij en zal de inflatie verder neerwaarts convergeren naar de ECB-doelstelling van 2%, onder voorbehoud van nieuwe schokken.

In de VS bleven de algemene inflatie en de kerninflatie (beide 3,0%) in september hardnekkig boven de doelstelling van de Fed. We verwachten dat de Amerikaanse importtarieven de komende maanden verder zullen doorwerken in de inflatie. Maar dat effect is waarschijnlijk tijdelijk en weerspiegelt voornamelijk een eenmalige stijging van het prijsniveau. Daarna zal de inflatie waarschijnlijk terugvallen richting de Fed-doelstelling.

De ECB bevestigde haar depositorente van 2% opnieuw in oktober, en gaf aan dat ze vindt dat ze zich daarmee in een goede positie bevindt, wat ons toelaat te concluderen dat 2% waarschijnlijk de bodem van deze rentecyclus is. De depositorente zal waarschijnlijk geruime tijd ongewijzigd blijven op dat niveau.

De Fed hervatte zijn versoepelingscyclus in september door zijn beleidsrente met 25 basispunten te verlagen, gevolgd door eenzelfde verlaging in oktober. Behoudens nieuwe economische schokken zal de Fed zijn versoepelingscyclus waarschijnlijk voortzetten tot het voorjaar van 2026. Bovendien gaf de Fed aan dat het proces van kwantitatieve verkrapping vanaf december zal worden beëindigd.

De divergerende trend tussen de Amerikaanse en de Duitse 10 jaarsrente hield aan in het derde kwartaal. Terwijl de rente in de VS sinds het begin van het derde kwartaal met ongeveer 15 basispunten is gedaald, bleef de Duitse obligatierente per saldo vrijwel onveranderd. De daling van de Amerikaanse rente was vooral het gevolg van de vrees voor een cyclische vertraging en de daarmee samenhangende renteverlagingen door de Fed. De recente vlucht naar "veilige haven"-activa speelde ook een rol door de heropflakkering van het handelsconflict tussen de VS en China. De Duitse 10 jaarsrente volgde de daling van de Amerikaanse rente niet, omdat de ECB haar versoepelingscyclus al heeft voltooid.

De Tsjechische Nationale Bank (CNB) liet haar beleidsrente in het derde kwartaal ongewijzigd op 3,50%. We verwachten ook dat dit de bodem is van de versoepelingscyclus van de CNB. De CNB kan dit licht restrictieve rentebeleid nog enige tijd handhaven om het onderliggende opwaartse inflatierisico onder controle te krijgen. Door de rentesteun en het algemene convergentieproces van de Tsjechische economie verwachten we dat de Tsjechische kroon de komende kwartalen verder zal appreciëren ten opzichte van de euro.

De Hongaarse centrale bank houdt haar beleidsrente al sinds september 2024 ongewijzigd op 6,50% en we verwachten de volgende renteverlaging ten vroegste begin 2026. Het monetaire beleid zal nog geruime tijd restrictief blijven om de inflatie onder controle te krijgen. We verwachten daarom een voortzetting van het "sterke forint"-beleid van de centrale bank in de komende kwartalen. Niettemin zal op termijn de structureel hogere Hongaarse inflatie ten opzichte van de eurozone waarschijnlijk leiden tot een geleidelijke depreciatie van de forint ten opzichte van de euro.

Voor gedetailleerde analyses en gegevens, zie KBC Economics.