Marktverwachtingen
Update van 7 augustus 2025
Risicoverklaring
Omdat we hoofdzakelijk actief zijn als bank-verzekeraar en vermogensbeheerder, zijn we blootgesteld aan een aantal typische risico’s voor die financiële sectoren, zoals – maar zeker niet uitsluitend – kredietrisico, kredietrisico van tegenpartijen, concentratierisico, interestrisico, muntrisico, marktrisico, liquiditeits- en financieringsrisico, risico van aangegane verzekeringsverplichtingen, wijzigingen in de regelgeving, operationeel risico, betwistingen van klanten, concurrentie van andere en nieuwe spelers en de economie in het algemeen. Hoewel KBC al die risico's nauwlettend opvolgt en beheert binnen een strikt risicokader, kunnen ze toch een negatieve invloed hebben op de waarde van activa of bijkomende kosten genereren boven de verwachte niveaus.
Momenteel wordt een aantal factoren als de belangrijkste uitdagingen beschouwd voor de financiële sector. Die factoren komen vooral voort uit geopolitieke risico's die de afgelopen jaren aanzienlijk zijn toegenomen (waaronder de oorlog in Oekraïne, conflicten in het Midden-Oosten en handelsoorlogen als gevolg van het Amerikaanse tariefbeleid). Deze risico's resulteren of kunnen resulteren in schokken voor het wereldwijde economische systeem (bv. bbp en inflatie) en de financiële markten (inclusief rentetarieven). Ook de Europese economieën, waaronder de thuismarkten van KBC, worden beïnvloed en dat creëert een onzeker bedrijfsklimaat, ook voor financiële instellingen. De onzekerheid over de regelgeving en compliancerisico's (met betrekking tot de kapitaalvereisten, de antiwitwasregelgeving, GDPR en ESG/duurzaamheid) blijven eveneens een overheersend thema in de sector, evenals een betere bescherming van de consument. Digitalisering (met technologie en AI als katalysator) creëert zowel kansen als bedreigingen voor het businessmodel van traditionele financiële instellingen, terwijl klimaat- en milieugerelateerde risico's hand over hand toenemen. Het cyberrisico is de voorbije jaren een belangrijke bedreiging geworden, niet alleen voor de financiële sector, maar voor de economie in haar geheel. De oorlog in Oekraïne en geopolitieke spanningen in het algemeen hebben wereldwijd geleid tot een toename van het aantal cyberaanvallen. Ten slotte zagen we regeringen in heel Europa aanvullende maatregelen nemen om hun begrotingen te ondersteunen (via hogere belastingbijdragen van de financiële sector) en ook hun burgers en bedrijven (door bijvoorbeeld renteplafonds op leningen in te voeren of aan te dringen op hogere rentes op spaarrekeningen).
We verstrekken informatie met betrekking tot het risicobeheer in ons jaarverslag, onze kwartaalverslagen en risk reports, die allemaal beschikbaar zijn op www.kbc.com.
Onze kijk op economische groei
De economische activiteit in de VS steeg met 0,7% (niet geannualiseerd) in het tweede kwartaal van 2025, tegenover een negatieve groei van - 0,1% in het eerste kwartaal van 2025. Die opleving was grotendeels te danken aan een veerkrachtige consumentenvraag en netto-export. Als gevolg van het recente economische beleid in de VS – in het bijzonder met betrekking tot importtarieven – zal de groei in de VS naar verwachting opnieuw vertragen en stagneren in het derde kwartaal, alvorens weer licht aan te trekken.
De groei in de eurozone bedroeg 0,1% in het tweede kwartaal, na 0,6% in het eerste kwartaal van 2025. Ondanks het handelsakkoord tussen de VS en de EU van 27 juli zal de onzekerheid over het economische beleid en de handelsrelaties er wellicht voor zorgen dat de economische groei in de eurozone de komende kwartalen gematigd blijft. Intussen zijn de groeivooruitzichten op middellange termijn wat verbeterd door de verwachte defensie-uitgaven en infrastructuurinvesteringen.
De kwartaal-op-kwartaalgroei in België bedroeg 0,2% in het tweede kwartaal, aanzienlijk lager dan in het vorige kwartaal. De relatief sterke binnenlandse vraag levert nog altijd de belangrijkste bijdrage aan de economische groei. Voor de volgende kwartalen verwachten we dat de groei min of meer zal overeenstemmen met die van de eurozone.
De Tsjechische economie groeide in het tweede kwartaal met 0,2%, een daling ten opzichte van de 0,7% in het eerste kwartaal van 2025, als gevolg van een zwak industrieel herstel. De Hongaarse economische activiteit veerde in het tweede kwartaal met 0,4% op na een daling van 0,1% in het eerste kwartaal. In Bulgarije en Slowakije was de groei van het reële bbp in het tweede kwartaal relatief veerkrachtig met respectievelijk 0,5% en 0,3%.
Het grootste risico voor onze kortetermijnvooruitzichten voor de Europese groei is een verdere escalatie van het huidige wereldwijde handelsconflict. In het bijzonder is er de voortdurende dreiging van nieuwe beleidsmaatregelen van de VS (zelfs na de overeengekomen importheffingen tussen de VS en de EU) en tegenmaatregelen van de EU en de mogelijke verlegging van de handel in Chinese exportgoederen van de Amerikaanse markt naar de EU.
Onze kijk op rentevoeten en wisselkoersen
In de eurozone kwam de inflatie in juli uit op 2,0%, terwijl de kerninflatie stabiel bleef op 2,3%. De desinflatoire druk als gevolg van lagere energieprijzen, de negatieve vraagschok veroorzaakt door de Amerikaanse handelstarieven en de sterkte van de euro zullen de komende maanden waarschijnlijk aanhouden. In de VS steeg zowel de algemene als de kerninflatie in juni tot respectievelijk 2,7% en 2,9%. De Amerikaanse inflatie zal in de loop van 2025 waarschijnlijk verder stijgen als gevolg van de importtarieven die de regering er heeft opgelegd.
De ECB zette haar versoepelingscyclus voort en verlaagde haar depositorente in januari, maart, april en juni 2025 tot het huidige niveau van 2,0%. We verwachten dat de ECB de rente in september nog één keer zal verlagen, gevolgd door een periode van ongewijzigde beleidsrente.
De Fed pauzeerde zijn versoepelingscyclus in de eerste helft van het jaar door de economische onzekerheid, vooral over het effect van hogere importtarieven op de inflatie en de groei. Als zijn beoordeling van de impact van het Amerikaanse economische beleid dat toelaat, zal de Fed zijn versoepeling in de tweede helft van 2025 voorzichtig hervatten.
Sinds het begin van het jaar is er een divergentie tussen de rente op tienjaarsobligaties in de VS en Duitsland. Dat is het gevolg van verschillende gebeurtenissen. Ten eerste werd in het Duitse parlement een enorm uitgavenplan goedgekeurd voor defensie en infrastructuurinvesteringen, en ook op EU-niveau werden plannen aangekondigd voor hogere defensie-uitgaven. Dat duwde de rente op Duitse tienjaarsobligaties omhoog en zorgde ervoor dat de spread tussen de Amerikaanse en Duitse tienjaarsrente afnam tot ongeveer 140 basispunten. Daarnaast leidde de aankondiging van zogenaamde wederkerige tarieven door de VS op 2 april, die de vrees voor hogere inflatie en minder en/of een latere versoepeling van het monetaire beleid door de Fed aanwakkerde, tot een scherpe stijging van de Amerikaanse tienjaarsrente. Later begon die stijging ook geleidelijk een meer algemene risicoaversie ten opzichte van Amerikaanse activa te weerspiegelen, die bovendien werd aangewakkerd door de vrees voor de onafhankelijkheid van de centrale bank. De grotere algemene risicoaversie ten opzichte van de VS laat zich voelen in de aanzienlijke depreciatie van de Amerikaanse dollar sinds april.
De Tsjechische Nationale Bank (CNB) verlaagde haar beleidsrente zowel in februari als in mei 2025 met 25 basispunten tot het huidige niveau van 3,50%. Er wordt slechts één extra renteverlaging verwacht in het laatste kwartaal van 2025, omdat de hoge inflatie in de dienstensector een bron van bezorgdheid blijft voor de CNB. We verwachten dat de Tsjechische kroon tegen het einde van 2025 geleidelijk opnieuw zal appreciëren ten opzichte van de euro.
De Hongaarse centrale bank heeft haar beleidsrente sinds eind 2024 ongewijzigd gehouden op 6,5%. Nu de CPI rond, maar nog steeds boven het streefcijfer van 3% schommelt, zal de nationale bank van Hongarije ervoor waken haar beleidsrente niet te snel te verlagen. Wij verwachten dit jaar slechts één verlaging met 25 basispunten, gevolgd door twee renteverlagingen in 2026 (met in totaal 75 basispunten), waardoor de basisrente op 5,50% zou uitkomen. De forint is sinds het begin van het jaar geapprecieerd, zij het met enkele hindernissen onderweg, zoals toen op 2 april de wederkerige tarieven werden aangekondigd. We verwachten dat de munt tegen het einde van 2025 licht zal depreciëren ten opzichte van het huidige niveau.
Voor gedetailleerde analyses en gegevens, zie KBC Economics.
Disclaimer:
verwachtingen, prognoses en verklaringen over toekomstige ontwikkelingen zijn gebaseerd op veronderstellingen en inschattingen die gemaakt zijn bij het opmaken van de tekst. Toekomstgerichte verklaringen zijn per definitie onzeker. Diverse factoren kunnen ertoe leiden dat de uiteindelijke resultaten en ontwikkelingen afwijken van de initiële verklaringen. KBC verplicht er zich niet toe om de tekst te updaten bij nieuwe ontwikkelingen.