Marktverwachtingen
Update van 15 mei 2025
Risicoverklaring
Omdat we hoofdzakelijk actief zijn als bank-verzekeraar en vermogensbeheerder, zijn we blootgesteld aan een aantal typische risico’s voor die financiële sectoren, zoals – maar zeker niet uitsluitend – kredietrisico, kredietrisico van tegenpartijen, concentratierisico, interestrisico, muntrisico, marktrisico, liquiditeits- en financieringsrisico, risico van aangegane verzekeringsverplichtingen, wijzigingen in de regelgeving, operationeel risico, betwistingen van klanten, concurrentie van andere en nieuwe spelers en de economie in het algemeen. Hoewel KBC al die risico's nauwlettend opvolgt en beheert binnen een strikt risicokader, kunnen ze toch een negatieve invloed hebben op de waarde van activa of bijkomende kosten genereren boven de verwachte niveaus.
We verstrekken informatie met betrekking tot het risicobeheer in ons jaarverslag, onze kwartaalverslagen en risk reports, die allemaal beschikbaar zijn op Momenteel wordt een aantal factoren als de belangrijkste uitdagingen beschouwd voor de financiële sector. Die factoren komen vooral voort uit geopolitieke risico's die de afgelopen jaren aanzienlijk zijn toegenomen (waaronder de oorlog in Oekraïne, conflicten in het Midden-Oosten en handelsoorlogen als gevolg van het Amerikaanse tariefbeleid). Deze risico's resulteren of kunnen resulteren in schokken voor het wereldwijde economische systeem (bv. bbp en inflatie) en de financiële markten (inclusief rentetarieven). Ook de Europese economieën, waaronder de thuismarkten van KBC, worden beïnvloed en dat creëert een onzeker bedrijfsklimaat, ook voor financiële instellingen. De onzekerheid over de regelgeving en compliancerisico's (met betrekking tot de kapitaalvereisten, de antiwitwasregelgeving, GDPR en ESG/duurzaamheid) blijven eveneens een overheersend thema in de sector, evenals een betere bescherming van de consument. Digitalisering (met technologie en AI als katalysator) creëert zowel kansen als bedreigingen voor het businessmodel van traditionele financiële instellingen, terwijl klimaat- en milieugerelateerde risico's hand over hand toenemen. Het cyberrisico is de voorbije jaren een belangrijke bedreiging geworden, niet alleen voor de financiële sector, maar voor de economie in haar geheel. De oorlog in Oekraïne en geopolitieke spanningen in het algemeen hebben wereldwijd geleid tot een toename van het aantal cyberaanvallen. Ten slotte zagen we regeringen in heel Europa aanvullende maatregelen nemen om hun begrotingen te ondersteunen (via hogere belastingbijdragen van de financiële sector) en ook hun burgers en bedrijven (door bijvoorbeeld renteplafonds op leningen in te voeren of aan te dringen op hogere rentes op spaarrekeningen).
We verstrekken informatie met betrekking tot het risicobeheer in ons jaarverslag, onze kwartaalverslagen en risk reports, die allemaal beschikbaar zijn op www.kbc.com.www.kbc.com.
Onze kijk op economische groei
De economische activiteit in de VS daalde met 0,1% (niet-geannualiseerd) in het eerste kwartaal van 2025, tegenover een positieve groei van 0,6% in het laatste kwartaal van 2024. De daling was vooral te wijten aan een sterke toename van de invoer omdat bedrijven anticipeerden op de verwachte verhoging van de invoertarieven. Als gevolg van het recente economische beleid in de VS, en in het bijzonder de invoertarieven, zal de groei in de VS de komende kwartalen naar verwachting gematigd en mogelijk zelfs negatief zijn.
De groei in de eurozone bedroeg in het eerste kwartaal 0,4%, na 0,2% in het vierde kwartaal van 2024. De exportgroei versterkte in het vooruitzicht van de aangekondigde tarieven. De verwerkende industrie vertoont voorzichtige tekenen van uitbodeming, maar het verwachte herstel in de dienstensector is (voorlopig) uitgebleven. De onzekerheid over het economische beleid en het handelsconflict zullen waarschijnlijk zorgen voor een lage economische groei in de eurozone in de komende kwartalen. De groeivooruitzichten op middellange termijn verbeteren door de verwachte defensie-uitgaven en infrastructuurinvesteringen.
De kwartaal-op-kwartaalgroei in België bedroeg 0,4% in het eerste kwartaal, wat duidt op een versterking van de groeidynamiek ten opzichte van het voorgaande kwartaal. De relatief sterke binnenlandse vraag woog nog altijd zwaarder dan de negatieve bijdrage aan de groei van de netto-uitvoer. Voor de volgende kwartalen verwachten we dat de groei min of meer zal overeenstemmen met die van de eurozone.
De Tsjechische economie groeide in het eerste kwartaal met 0,5%, tegenover 0,7% in het vierde kwartaal van 2024. Dit werd ondersteund door de particuliere consumptie, tegen de achtergrond van een zwak en vertraagd industrieel herstel. De Hongaarse economische activiteit kromp in het eerste kwartaal met 0,2% als gevolg van de zwakte in de industriële sector. Volgens onze schattingen was de groei in Bulgarije en Slowakije in het eerste kwartaal nog relatief veerkrachtig met respectievelijk 0,4% en 0,3%.
Het grootste risico voor onze kortetermijnvooruitzichten voor de Europese groei is een verdere escalatie van het huidige wereldwijde handelsconflict. Meer specifiek wordt onzekerheid veroorzaakt door het vooruitzicht van verdere beleidsmaatregelen van de VS, de reactie van de EU hierop en de mogelijke verschuiving van Chinese exportgoederen van de Amerikaanse markt naar de EU.
Onze kijk op rentevoeten en wisselkoersen
In de eurozone bleef de inflatie in april onveranderd op 2,2%, onder invloed van de negatieve vraagschok veroorzaakt door de handelstarieven opgelegd door de VS, lagere energieprijzen en de sterke wisselkoers van de euro. Die desinflatoire druk zal de komende maanden wellicht aanhouden. In de VS bedroeg de inflatie in maart 2,4% en deze zal in de loop van 2025 waarschijnlijk stijgen als gevolg van de invoertarieven die de regering er heeft opgelegd.
De ECB zette haar versoepelingscyclus voort en verlaagde haar depositorente in januari, maart en april 2025 tot het huidige niveau van 2,25%. Verwacht wordt dat ze haar beleidsrente nog verder zal verlagen.
De Fed pauzeerde zijn versoepelingscyclus in het eerste kwartaal door de economische onzekerheid. Terwijl de Fed zijn groeivooruitzichten heeft verlaagd vanwege de opgelegde handelstarieven, verhoogde hij zijn inflatieverwachtingen vanwege de impact die deze tarieven waarschijnlijk zullen hebben op de inflatie. Per saldo wordt nu verwacht dat de Fed zijn pauze in het tweede kwartaal zal handhaven. Als zijn beoordeling van de impact van het Amerikaanse economische beleid dat toelaat, zal de Fed zijn voorzichtige versoepeling in de tweede helft van 2025 hervatten.
Sinds het begin van het eerste kwartaal is er een divergentie tussen de rente op tienjaarsobligaties in de VS en Duitsland. Dat is vooral te wijten aan twee elementen. Ten eerste werd in het Duitse parlement een enorm uitgavenpakket goedgekeurd voor defensie en infrastructuurinvesteringen. Ook op EU-niveau werden plannen aangekondigd voor hogere defensie-uitgaven. Door het gewijzigde Duitse begrotingsbeleid steeg de rente op Duitse tienjaarse obligaties begin maart even heel sterk (om vervolgens weer af te nemen). Door deze stijging daalde de spread tussen de Amerikaanse en Duitse tienjaarsrente tot ongeveer 140 basispunten, komende van ruim boven 200 basispunten aan het begin van het eerste kwartaal. Daarna leidde de aankondiging van zogenaamde wederkerige tarieven door de VS op 2 april tot een scherpe stijging van de Amerikaanse tienjaarsrente, waardoor de Amerikaans-Duitse spread weer toenam tot ongeveer 180 basispunten midden mei. De stijging van de Amerikaanse obligatierente werd aanvankelijk gedreven door hogere inflatieverwachtingen en de verwachting van de markten over het toekomstige monetaire beleid van de Fed. In een tweede fase weerspiegelde de stijging geleidelijk ook een meer algemene risicoaversie tegenover Amerikaanse activa. Dat kwam tot uiting in de scherpe depreciatie van de Amerikaanse dollar in april.
De Tsjechische nationale bank (CNB) verlaagde haar beleidsrente in februari en mei 2025 met telkens 25 basispunten tot het huidige niveau van 3,50%. Naar verwachting zal de CNB haar beleidsrente gematigd verder verlagen. Sinds het begin van het eerste kwartaal is de Tsjechische kroon over het algemeen licht gestegen door de zwakke Amerikaanse dollar en lagere energieprijzen. Verwacht wordt dat de kroon de komende kwartalen min of meer stabiel zal blijven.
De Hongaarse centrale bank liet haar beleidsrente in het eerste kwartaal ongewijzigd op 6,5% en zal naar verwachting ook in het tweede kwartaal een pauze inlassen. De forint is het grootste deel van het eerste kwartaal in waarde gestegen ten opzichte van de euro. Na de aankondiging van de wederkerige Amerikaanse tarieven op 2 april begon de forint echter te depreciëren ten opzichte van de euro.
Voor gedetailleerde analyses en gegevens, zie KBC Economics.
Disclaimer:
verwachtingen, prognoses en verklaringen over toekomstige ontwikkelingen zijn gebaseerd op veronderstellingen en inschattingen die gemaakt zijn bij het opmaken van de tekst. Toekomstgerichte verklaringen zijn per definitie onzeker. Diverse factoren kunnen ertoe leiden dat de uiteindelijke resultaten en ontwikkelingen afwijken van de initiële verklaringen. KBC verplicht er zich niet toe om de tekst te updaten bij nieuwe ontwikkelingen.