Markt verteert Bayrou’s exit goed
De vertrouwensstemming in het Franse parlement gisterenavond bezegelde het lot van ondertussen ex-premier Bayrou en zijn minderheidsregering. De uitslag, 364 tegen 194, was een duidelijke duim omlaag richting Bayrou en zijn blijkbaar te ambitieuze doelstelling om de ontsporende begroting weer op de rails te krijgen. Met een pakket van €44 miljard wilde Bayrou het tekort herleiden van de naar verwachting 5.4% van het bbp dit jaar tot 4.6% in 2026. Dat plan kan nu naar de vuilbak.
Fiscale consolidatie is nochtans nodig. Een nerveuze rentemarkt stuwde de Franse rente onlangs nog naar niveaus die de ruim 10-jarige top van 2023 evenaarden. Alleen weet niemand echt hoe Frankrijk daarin zal slagen. De Franse president Macron probeert het met een nieuwe eerste minister, naar verluidt al binnen enkele dagen. De tijdsdruk is groot. Het ratingagentschap Fitch velt aanstaande vrijdag een oordeel over de Franse kredietwaardigheid. Frankrijk’s AA-score (negatieve outlook) staat op het spel. Moody’s (Aa3, stabiel) en S&P (AA-, negatief) doen op 24 oktober en 28 november hun zegje. De nieuwe premier wordt de vijfde in minder dan twee jaar tijd. Het zegt veel over de slaagkansen. De taak is dan ook allesbehalve evident: een brug slaan in een extreem verdeeld parlement. Maar zo vermijdt Macron nieuwe verkiezingen. Het was grondwettelijk mogelijk, ruim één jaar na de vorige vervroegde stembusslag. Maar het risico op een afstraffing van de regeringspartijen is te groot. In zo’n scenario staat zelfs Macron’s positie ter discussie. De politieke impasse is dan compleet.
Macron heeft verschillende keuzemogelijkheden maar geen van hen oogt aantrekkelijk. Tappen uit het vaatje conservatieven bij Les Républicains bleek vorig jaar geen succes. Barnier werd eind 2024 de deur verwezen in een vertrouwensstemming. Macron’s geesteskind Ensemble leverde met Attal (ontslag na de desastreuze vervroegde verkiezingen) en nu ook met Bayrou evenmin wonderen.
Het politieke kluwen komt er in de praktijk op neer dat elke toekomstige inspanning om de begroting te saneren onvermijdelijk kleiner zal zijn dan onder Bayrou. En Frankrijk torst nu al het grootste tekort in de eurozone. Dit is onhoudbaar op de langere termijn. Maar de marktreactie vanmorgen is toch eentje van voorzichtige opluchting. Investeerders rekenen erop dat een compromisfiguur als deus ex machina de (jan)boel minstens voor enkele weken en in het beste geval maanden kan rekken. Ze beschouwen dat aanmodderen gezien de nog slechtere alternatieven als de minst disruptieve uitkomst. Franse rentes brokkelen enkele basispunten af terwijl de Duits-Europese referenties er ongeveer evenveel bij doen. De euro vertoeft bij de recente toppen rond EUR/USD 1.175. Met het Franse staartrisico héél even van de baan, zit er dankzij een zwakkere dollar later vandaag misschien wel een worp naar de meerjarige piek op 1.1829 in. Het Amerikaanse Bureau of Labour Statistics, de instantie achter de maandelijkse payrolls, publiceert deze namiddag de jaarlijkse herwerking van de tewerkstellingsgroei. Analisten vermoeden dat die voor de periode april 2024 - maart 2025 met 700k overschat is. Vorig jaar deze tijd was de op één na grootste correctie ooit, -818k, en het idee dat de arbeidsmarkt onderliggend zwakker was dan aanvankelijk gedacht, mede aanleiding voor de agressieve start van de Fed in de normalisatiecyclus (-50 bpn).
EUR/USD: euro verteert Bayrou’s exit goed. Lokt zwakke USD straks test van 1.1829 uit?
