Sterling: foute rentesteun?!
De rentebeslissing van de Bank of England (BoE) was twee weken geleden op zijn zachtst gezegd een moeilijke bevalling. Er kwamen zelfs twee stemrondes aan te pas om een meerderheid te vinden. Uiteindelijk sleepte voorzitter Bailey een nieuwe verlaging met 25 bpn uit de brand (5 leden voor 25 bpn renteknip, 4 voor onveranderd). Daarmee hield de BoE haar koers van één renteverlaging per kwartaal aan, telkens gesteund door een nieuw economisch beleidsrapport. De markt twijfelt vanmorgen na inflatiecijfers voor juli of de BoE dit tempo in november kan aanhouden.
De Britse inflatie schakelde in juli nog maar eens hoger. Het algemene cijfer kwam uit op 0.1% M/M en 3.8% J/J. Toegeven, dat was ‘slechts marginaal hoger’ dan de verwachte 3.7%. Ondertussen blijft de 2%-doelstelling wel een verre schim. Idem voor de kerninflatie (exclusief voeding en energie). Ook die verdapperde van 3.7% tot 3.8%. Voor de (binnenlands-gedreven) diensteninflatie ronden we zelfs opnieuw de kaap van 5%! Een blik op de details toont dat onder meer de prijzen voor vliegtuigtickets en andere vakantie-gerelateerde uitgaven minstens deels verantwoordelijk waren voor de opwaartse verrassing. Deze volatiele componenten kunnen snel opnieuw de andere kant opgaan. De BoE gaat er wel vanuit dat inflatie ‘om technische redenen’ in september tot 4% kan opveren om daarna opnieuw af te koelen. Als je alle ‘volatiele’ verrassingen nuanceert, is er natuurlijk nooit een probleem. Pittig detail: de voedselprijzen stegen opnieuw fors (5.1% J/J). Dat had zowel te maken met hogere kosten voor de basisproducten zelf, maar ook omdat de kleinhandel hogere loonkosten en sociale bijdragen doorrekent in de prijzen. Tweede-ronde-effecten dus. Voedselprijzen zijn ook een belangrijke determinant in de inflatieverwachtingen van de consument. Moraal van het verhaal: de inflatie-afkoeling waar de BoE op hoopt laat langer op zich wachten. Britse geldmarkten hielden de voorbije weken steeds meer rekening met een scenario waarin de BoE in november aan kant blijft staan. Ondertussen is een volgende renteknip pas na nieuwjaar verdisconteerd. EUR/GBP dook vanmorgen even richting 0.86, maar overtuigend is de beweging niet. Dit is rentesteun om de verkeerde reden. Sommige activiteitsdata waren recent iets beter (minder slecht) dan verwacht, maar voorlopig blijft het VK toch eerder een stagflatieverhaal. Voeg daarbij een uiterst moeilijke begrotingsopmaak de volgende weken/maanden, met als knipperlicht historisch hoge risicopremies op langlopende Britse obligaties (30 j 5.6%), en we blijven terughoudendheid t.a.v. de Britse munt. De eerste weerstand (voor het pond) nabij EUR/GBP 0.86 kan al een moeilijke horde zijn om op eigen benen te nemen.