Voor ieder wat wils deze week
Amerikaanse inflatiecijfers vormden vrijdag een zeldzaam lichtpunt in de dataluwte, maar waren een maat voor niets voor markten. Hoofd- (0.3% m/m) en onderliggende kerninflatie (0.2% m/m) stegen iets minder dan gevreesd. Op jaarbasis blijven beiden (3%) koppig boven de 2%-inflatiedoelstelling van de Fed. Het Amerikaanse bureau voor arbeidsstatistiek mocht op verzoek van de regering het inflatierapport voor september samen stellen ondanks de lopende government shutdown. Nadien klonk vanuit Washington al dat er volgende maand in principe geen cijfer wordt gepubliceerd. In de wandelgangen klinkt het al dat de sluiting van niet-cruciale overheidsdiensten – bij gebrek aan politiek begrotingsakkoord – minstens tot Thanksgiving (27 november) kan duren.
Het maakt er de taak van de Amerikaanse centrale bank niet makkelijker op. Fed-voorzitter Powell zette eerder deze maand een tweede opeenvolgende renteverlaging met 25 basispunten in de steigers. Het relatieve gewicht van neerwaartse tewerkstellingsrisico’s neemt toe ten opzichte van opwaartse inflatierisico’s. Een nieuwe renteverlaging brengt de Fed’s beleidsrente woensdagavond op 3.75%-4%. Specifieke richtlijnen naar december toe blijven in principe uit. Voorlopig sluiten we ons aan bij de marktverwachting van een derde renteknip tot 3.5%-3.75%. Bij gebrek aan cijfers kan de Fed deze week meer aandacht besteden aan de afbouw van haar obligatieportefeuilles. Powell suggereerde een nakend eind om te vermijden dat de marktliquiditeit, smeerolie van het financieel systeem, opdroogt. De beslissing kan deze week al vallen, maar is eerder van symbolisch belang. In mei van vorig jaar en maart van dit jaar vertraagde de Fed het maandelijkse afbouwtempo van overheidsobligaties al in twee tijden van $60 miljard tot $5 miljard. De afbouw van hypotheekgerelateerde activa (MBS) loopt nog steeds a rato van maximaal $35 miljard per maand. In de praktijk ligt het bedrag lager (gemiddeld zo’n $15 miljard). Sinds juni 2022 is het aantal Treasuries op de Fed’s balans gedaald van $5770 miljard tot $4200 miljard. Het aantal Mortgage-Backed Securities zakte van $2700 miljard tot $2100 miljard.
De Fed-meeting is het startschot van een druk weekeinde. Op donderdag vindt de eerste fysieke ontmoeting sinds juni 2019 plaats tussen Amerikaanse president Trump en zijn Chinese ambtgenoot Xi Jinping. Volgens Amerikaanse minister van Financiën Bessent is de weg geplaveid voor een verlenging van de handelswapenstilstand met voorakkoorden over bijvoorbeeld de Chinese aankoop van sojabonen of minder strenge exportrestricties op zeldzame materialen. Vanuit Amerikaanse kant komt er geen algemene extra invoerheffing van 100%. Ook vanuit Chinese hoek wordt aangestuurd op het raamwerk van een akkoord. De berichten helpen het algemene risicosentiment vanochtend met nieuwe recordkoersen voor bijvoorbeeld de Japanse Nikkei of Eurostoxx 50.
In Europa kan de ECB de kat uit de boom kijken. Haar 2%-beleidsrente is het uitgangspunt voor de volgende maanden. Na sterkere PMI’s vorige week en dankzij de afgenomen handelsspanningen schat de markt de kans op één bijkomende renteknip de volgende 12 maanden opnieuw in op amper 50%. Met loongroeicijfers voor het 3e kwartaal, een eerste schatting voor 3e kwartaal groeicijfers, het inflatierapport voor de maand oktober en de kwartaalupdate van de bank lending survey kan de economische kalender ook bekoren. Of ze markten kunnen verleiden om uit hun vroege winterslaap te treden is een andere vraag.
EU 2j swaprente veert op na PMI’s en handelsoptimisme
