Buffet à volonté cette semaine

Vendredi, les taux d’inflation américains ont été un bref rayon de lumière dans l’obscurité du shutdown. Mais ils n’ont pas pour autant apporté un éclairage différent aux marchés. L’inflation générale (0,3% en glissement mensuel) et l’inflation de base sous-jacente (0,2% en glissement mensuel) ont seulement légèrement moins progressé que prévu. En base annuelle, les deux mesures (3%) demeurent obstinément au-dessus de l’objectif d’inflation de 2 % de la Fed. À la demande du gouvernement, le Bureau de la statistique du travail a pu établir le rapport sur l’inflation pour septembre malgré la fermeture des services publics. Ensuite, Washington a déjà annoncé qu’en principe, aucun chiffre ne serait publié le mois prochain. Selon les rumeurs de couloir, la fermeture des services publics non essentiels, due à l’absence d’accord budgétaire, pourrait durer au moins jusqu’à Thanksgiving  (le 27 novembre).

Cela ne facilite pas la tâche de la banque centrale américaine. Précédemment ce mois-ci, le président de la Fed, Powell, a préparé le terrain d’un deuxième abaissement consécutif des taux de 25 points de base. Les risques de baisse du taux d’emploi prennent une importance croissante par rapport aux risques d’inflation à la hausse. En cas de nouvel abaissement, le taux directeur de la Fed tombera à 3,75%-4% mercredi soir. En principe, elle n’émettra pas d’orientations pour décembre. Pour l’instant, nous sommes d’accord avec les prévisions du marché, qui anticipent un troisième abaissement à 3,5%-3,75%. Faute de chiffres, la Fed pourrait cette semaine consacrer plus d’attention à la réduction de ses portefeuilles obligataires. Powell a suggéré qu’elle touchait à sa fin, afin d’éviter un assèchement des liquidités du marché – la graisse des rouages du système financier. Une décision qui pourrait être prise dès cette semaine, mais sera de toute manière plutôt symbolique. En mai 2024 et en mars 2025, la Fed avait déjà ralenti le rythme de réduction mensuelle de son portefeuille d’obligations d’État, de 60 milliards de dollars à 5 milliards de dollars en deux temps. Quant à la réduction progressive des actifs adossés à des créances hypothécaires (MBS), elle se poursuit au rythme officiel de 35 milliards de dollars par mois. Dans la pratique, le montant est inférieur (environ 15 milliards de dollars en moyenne). Depuis juin 2022, le nombre de bons du Trésor au bilan de la Fed est passé de 5 770 milliards à 4 200 milliards de dollars. Et le nombre de MBS est tombé de 2 700 milliards à 2 100 milliards de dollars.

La réunion de la Fed sera le coup d’envoi d’une fin de semaine chargée. Jeudi, une première rencontre physique depuis juin 2019 aura lieu entre le président américain Trump et son homologue chinois Xi Jinping. Selon le secrétaire au Trésor, Bessent, la voie est ouverte à une prolongation de l’armistice commercial avec des accords préalables, par exemple concernant l’achat de soja par la Chine ou un assouplissement des restrictions à l’exportation de terres rares. Côté américain, il n’y aura pas de surtaxe à l’importation de 100%. La Chine aussi met l’accent sur un cadre d’entente. Autant de nouvelles rassurantes pour la bourse, qui affiche ce matin de nouveaux cours records pour, par exemple, le Nikkei japonais ou l’Euro Stoxx 50.

En Europe, la BCE peut toujours voir venir. Elle part d’un taux directeur de 2% pour les prochains mois. Avec la publication d’indices des directeurs d’achats ragaillardis la semaine dernière et l’apaisement des tensions commerciales, le marché estime à nouveau la probabilité d’un nouvel abaissement de taux à seulement 50% pour les 12 prochains mois. Le calendrier économique est par ailleurs alléchant, avec les chiffres de la croissance salariale pour le 3^e trimestre, une première estimation des chiffres de croissance pour le 3^e trimestre, le rapport sur l’inflation pour le mois d’octobre et la mise à jour trimestrielle de l’enquête sur la distribution du crédit bancaire. Quant à savoir si ces données pourront sortir les marchés de leur hibernation précoce, c’est une autre question.