Nieuwe Japanse premier zorgt voor marktanimo

Door te sluiting van de overheid worden de meeste Amerikaanse data niet gepubliceerd. Het dreigde een saaie marktweek te worden. Quod non. Politieke thema’s zorgen vanmorgen echter onverwacht voor animo. De impact van de overwinning van de rechts-populistische ANO-partij van Andrej Babis op de (Tsjechische) markt blijft nog beperkt, ook al zal de nieuwe regering een minder orthodox begrotingsbeleid voeren. De aanduiding van Sanae Takaichi als nieuwe leidster en dus als (eerste vrouwelijke) premier in Japan brengt wel beweging, in Japan, maar op de obligatiemarkten daarbuiten. Een nieuwe fase in de Franse politieke saga brengt het thema van de houdbaarheid van de openbare financiën helemaal terug van eigenlijk nooit weggeweest. 

Vrijdag gingen we in op Japans monetair beleid. ‘Normaal’ vielen de dominosteentjes richting een nieuwe 25 bpn renteverhoging eind deze maand. De aanstelling van een nieuwe regeringsleider en eventueel wijzigende fiscale politiek, zorgden wel voor terughoudendheid in de commentaren vanuit de Bank of Japan (BOJ). Dat bleek geen slechte strategie. Ietwat onverwacht kwam Sanae Takaichi als winnaar uit de bus en bijvoorbeeld niet de fiscaal meer voorzichtige Shinjiro Koizumi. Van Takaichi wordt verwacht dat ze een ‘Abenomics’-geïnspireerd beleid wil voeren. Ondanks de hoge schuld blijft het fiscaal beleid stimulerend. Logischerwijs verwacht je dan, zeker in de nieuwe context van inflatie boven 2%, dat de BOJ tegengas geeft. Die is onafhankelijk, maar moet haar inflatiebeleid wel afstemmen met het bredere overheidsbeleid. Hoe dat concreet uitdraait, valt nog te bezien, maar Takaichi liet meer dan eens verstaan dat ze geen voorstander is van een strakker monetair beleid. Dat wordt op eieren lopen voor BoJ-voorzitter Ueda en co dus. De marktreactie vanmorgen toont twee uiteenlopende aspecten. De Japanse beurs ziet een soepel fiscaal en monetair beleid helemaal zitten (Nikkei +4.75%). De yen duikt wel naar een historisch dieptepunt tegen de euro (EUR/JPY 175+). Ook USD/JPY rondt de kaap van 150. De Japanse obligatiemarkt maakt dan weer zich ongerust over de fiscale houdbaarheid. De 30-j rente gaat naar een recordniveau van 3.30% (+14 bpn). Een reflatietrade op de beurs en tegelijk hogere risicopremies aan het lange eind van de curve. Het voelt als een interne contradictie. Interessant om volgen.

Eerder dit jaar zorgden hogere risicopremies aan het lange eind van de curve in Japan en/of het VK soms voor bredere nevenschade. De Amerikaanse en Duitse 30-j rente gaan 4 bpn hoger. In het VK komen er 6 bpn bij. Voor Frankrijk kon deze spanning op geen slechter moment komen Zojuist werd bekend dat Frans premier Lecornu de handdoek al in de ring gooit, een dag nadat President Macron een ‘nieuwe’ regeringsploeg benoemde. Nog maar eens een illustratie dat een start van oplossing voor het Franse begrotingsprobleem verder af is dan ooit. De Franse 10-j rente stijgt 8 bpn (3.6%). De risicopremie boven swap loopt op tot een nieuwe top (89 bpn!). De politiek budgettaire chaos in Frankrijk zorgt er voor dat naast de yen vooral de euro tegenwind krijgt. EUR/USD zakt weg tot 1.166 en de eenheidsmunt kan zelfs even het pond niet volgen (EUR/GBP 0.8685). Toch marktbeweging dus zonder Amerikaanse cijfers. Het begrotingsthema neemt weer over.