Inflatie bindt de handen van de MNB
De Tsjechische kroon en Poolse zloty passeerden de afgelopen twee weken hier al de revue. De eerste na de publicatie van sterke tweedekwartaal groeicijfers, de tweede in navolging van de rentevermindering door de centrale bank. De Hongaarse forint schrijft het volgende hoofdstuk in de Visegrád resumé.
We doen dat naar aanleiding van de inflatiecijfers van eerder deze week. Het algemeen prijspeil in Hongarije stabiliseerde vorige maand. Die nulgroei op maandbasis vertaalde zich in 4.3% jaar op jaar, een evenaring van juli. De Hongaarse centrale bank (MNB) streeft naar een gemiddelde inflatie van 3%, met een toegelaten afwijking van 1 procentpunt aan weerszijden. Daar slaagde ze dit jaar voorlopig nog geen enkele keer in. Erger nog: inflatie zal omwille van de lage vergelijkingsbasis vorig jaar deze herfst waarschijnlijk nog aantrekken, richting 4.5% en meer. De samenstelling van inflatie is bijkomende reden voor bezorgdheid. Energie en sommige voedingsproducten drukten in augustus op het algemene prijspeil. Dat zijn factoren waar de centrale bank geen vat op heeft en bovendien gemakkelijk van kant veranderen. Waar de hand van het restrictief beleid van de MNB wél zichtbaar (zou) moet(en) zijn, is in de vastgoedsector. Maar een structureel tekort aan woningen zorgt voor blijvende opwaartse druk op de huurprijzen. Inflatie in de brede dienstensector is nukkig. De 5.4% op jaarbasis is ongeveer dubbel zo snel als het gemiddelde in het decennium voor de pandemie. Het is een direct gevolg van aanhoudend sterke loonstijgingen in een kennelijk nog altijd krappe arbeidsmarkt. In de goederenafdeling valt ons oog op de categorie gebruiksgoederen. Sommige geïmporteerde producten, zoals meubilair, laten prijsstijgingen optekenen ondanks de recente versteviging van de forint tot het sterkste niveau in een jaar (EUR/HUF 393). Het wijst op prijszettingsmacht en dat gebeurt meestal enkel bij een sterke vraag.
Dan hebben we het nog niet gehad over de opwaartse prijsrisico’s. De Orban-administratie zet fiscaal alle zeilen bij in de aanloop naar de parlementaire verkiezingen volgend jaar. In de meest recente peilingen verkleint het verschil tussen de Fidesz-partij van premier Orban en Tisza maar behoudt die laatste nog altijd een comfortabele voorsprong. De keerzijde van zo’n stimulerend beleid is inflatie. Daarnaast zijn er de vanuit de overheid opgelegde prijs/winstplafonds op sommige producten. De maatregelen houden inflatie momenteel kunstmatig lager maar doven vroeg of laat weer uit. Volgende maand (10 oktober) spreekt het ratingbureau S&P zich in dat verband uit over de Hongaarse kredietwaardigheid. S&P hanteert een negatieve outlook op een rating die net boven rommelstatus hangt.
Voor de centrale bank is beleid voeren in deze omstandigheden de komende maanden eigenlijk de evidentie zelve. De huidige 6.5%-beleidsrente is minstens voor de rest van 2025 de standaard. Enkel als de forint sterk blijft of beter, op het elan van de afgelopen weken doorgaat, is er misschien een argument voor bijkomende monetaire versoepeling. Maar de HUF en de beleidsrente zijn communicerende vaten waardoor de bewegingsruimte van de MNB hoe dan ook erg beperkt blijft.
EUR/HUF: sterke prestatie brengt de forint nabij hoogste niveaus in een jaar
