CNB met voorzorgsmaatregel

De Tsjechische centrale bank trok vorige week haar beleidsrente op van 3.5% tot 3.75%. De eerste renteverhoging sinds juni 2022 is niet de start van een reeks, aldus de CNB-kopstukken, al liggen alle opties de volgende maanden op tafel. De beslissing van vorige week was meer een soort voorzorgsmaatregel omwille van toenemende inflatierisico’s.

Tsjechische inflatie schommelt al sinds begin 2024 rond de 2% inflatiedoelstelling, maar onderliggende kerninflatie blijft stugger. Het voorbije half jaar bedroeg ze net geen 3%, zonder tekenen van beterschap. Een iets restrictiever monetair beleid kan een duit in het zakje doen, temeer omdat opwaartse risico’s toenemen. Zo heerst er nog steeds krapte op de arbeidsmarkt, wat zich vertaalt in stevige loongroei (+8.1% j/j in kw1) en dan vooral in de binnenlandse dienstensector. De zelfonderhoudende loon-prijsspiraal stuwt Tsjechische vastgoedprijzen en stut de groei via binnenlandse consumptie. Grotere begrotingstekorten (overheid) en meer kredietverlening (private sector) sieren ook in het inflatoire lijstje van de CNB. En hoewel het interim-akkoord tussen de VS en Iran op korte termijn voor een welkome daling van energieprijzen zorgt, zit er in de pijplijn nog prijsdruk via onder meer transport- en voedselprijzen. Ten opzichte van de lange lijst een opwaartse risico’s, staat in de CNB-beleidsverklaring een eerder korte opsomming van disinflatoire scenario’s. Ze focussen vooral op zwakkere groei (Midden-Oosten, handelsoorlog, Oekraïne) via een aantal belangrijke Europese exportpartners en mogelijke correcties op activawaarderingen.

De CNB was opvallend karig met richtlijnen voor de volgende meeting(s). Ook CNB-voorzitter Michl hield zich tijdens de persconferentie op de vlakte. Het duidt enerzijds op tegenzin op snelle vervolgacties. Eén van de zeven leden stemde vorige week tegen de renteverhoging. Anderzijds wacht de centrale bank vermoedelijk het nieuwe inflatierapport af (6 augustus) en ent ze zich willens nillens op het ECB-beleid. De Tsjechische geldmarkt houdt voorlopig net als in Europa rekening met nog (minstens) één extra renteverhoging.

Wat de ECB betreft maakte hoofdeconoom Lane vorige week alvast een opening. Hij stelt vast dat de bovenkant van de theoretische vork voor het niveau van de neutrale beleidsrente in Europa opschuift van 2.25% tot 2.5%. De neutrale evenwichtsrente is hoog genoeg om inflatie richting stabiliteitsdoelstelling te leiden en laag genoeg om de economie van zuurstof te voorzien. In principe kan de ECB de beleidsruimte richting neutraal eenvoudig benutten om opwaartse inflatierisico’s op te vangen. Lane verwacht dat inflatie in Europa dit jaar boven 3% zal blijven. De voorzitter van onze Nationale Bank, Wunsch, ging al een stapje verder en sluit een nieuwe renteverhoging in juli niet uit. Europese geldmarkten schatten dat scenario voorlopig in op 17% en zetten hun zinnen op september (86%). Deze week kijken we vooral in de richting van ECB voorzitster Lagarde’s hoorzitting voor het Europese parlement (deze namiddag), PMI-vertrouwensindicatoren (morgen) en inflatieverwachtingen in de consumentenenquête van de ECB (vrijdag) voor extra sturing.