Fed en markten steeds meer ‘in de mist’
Vanmorgen was het zover: de Amerikaanse federale overheid sloot de deuren. Er komt geen geld meer uit de financieringskraan, of die kampt minstens met fors drukverlies. Dat heeft gevolgen voor economische actoren die beroep doen op die overheidsdiensten. Dat geldt ook voor de ambtenaren voor wie loonverlies of minstens vertraagde uitbetaling dreigt. Het is een verdere uitholling van de geloofwaardigheid van de VS als instituut. Meestal kijkt de markt door dit soort tijdelijk oponthoud heen. De sluiting komt wel op een cruciaal punt. De Fed heeft een bijsturing van haar beleid in de stijgers staan omdat de arbeidsmarkt afkoelt. De hamvraag luidt hoe die Fed omgaat met een ‘zoveelste’ laag politieke onzekerheid en dat in een context waar haar ‘onafhankelijkheid’ langs alle kanten belaagd wordt.
Eerst even de kern van de ‘shutdown’: het begrotingskader en de middelen zijn beschikbaar, maar besluiten die dat geld toewijzen aan verschillende departementen zijn nog niet gestemd. Het Congress kan dat opvangen met een tijdelijke ‘continuing resolution’. Daarvoor is wel een 60/40-meerderheid in de Senaat nodig die de republikeinen niet hebben. De democraten willen de verlengingen enkel steunen als besparingen in de gezondheidszorg worden afgezwakt. Zonder tijdelijk akkoord gaan een hele reeks niet-discretionaire uitgaven (sociale uitkeringen, veiligheid, defensie, maar ook de terugbetaling van overheidspapier op vervaldag) gewoon door (schuldplafond is hoog genoeg), maar Trump dreigt wel om sommige ambtenaren definitief te ontslaan ipv ze op tijdelijke werkloosheid te zetten.
Markten focussen op twee elementen. Er is de directe economische schade. Voor de sluiting in 2018/2019 (35 dagen) schatte de begrotingswaakghond de gederfde output op $11 miljard, waarvan $3 miljard nooit werd gerecupereerd. Is zo’n ‘uitgelokt’ verlies voldoende voor de Fed om de rente verder/versneld te verlagen? Of juist niet? Een vervelend ‘neveneffect’ van de sluiting is immers dat statistische diensten waaronder het bureau voor arbeidsstatistiek (BLS) geen data publiceren, waaronder de cruciale payrolls op vrijdag. Ook CPI prijsdata (en veel andere) komen er niet zolang de shutdown niet is opgelost.
Het wordt dan echt blind vliegen voor Powell en co. Er was hoe dan ook maar één payrollsrapport en één CPI-reeks tussen de Fed-beslissing van september en eind oktober. Echt veel nieuwe informatie zou er dus niet komen. Zet de Fed zonder data toch een bijkomend ‘verzekeringsstapje’ om niet het risico te lopen de economie nodeloos verder af te remmen? Of gaat de centrale bank ook in shutdown tot december? We hebben een lichte voorkeur voor de eerste optie, maar kijken uit naar de commentaren ter zake vanuit de Fed. Goed nieuws is het hoe dan ook niet. Een eventuele verdere erosie van de reële rente ondermijnt in principe de dollar, maar die kan ook steun krijgen als de onzekerheid leidt tot algemene risicoaversie. In het verleden hield de greenback soms zo toch de overhand, zelfs als de bron van risicoaversie uit de VS kwam. Voorlopig houdt de bestaande handelsband (EUR/USD 1.1574/1.1919 vlot stand.
EUR/USD: dollar corrigeert lichtjes, maar handelsband houdt stand
