c warning
Er liep iets mis. De pagina is tijdelijk onbeschikbaar.

Norges Bank nadert het eindspel

Marktrapport

Na de Riksbank in december nadert nu ook de Norges Bank (NB) het eindspel in de monetaire cyclus. Maar daar stopt de vergelijking al meteen. Zweden werkt naar een van de laatste renteverminderingen toe. In Noorwegen moet de eerste nog plaatsvinden. Gouverneur van de Norges Bank Ida Wolden Bache schoof vanmorgen de beleidsvergadering van 27 maart naar voor als startpunt.

Dat betekent meteen dat op die van vandaag de beleidsrente op een onveranderde 4.5% bleef. Dat is al zo sinds december 2023. Aanvankelijk was dat om hardnekkig hoge inflatie het hoofd te bieden. Gaandeweg vervulde de hardnekkig zwakke Noorse munt de rol als belangrijkste motivator. Sinds het rente status quo in werking trad, matigde het Noorse prijsstijgingstempo van +/- 5% naar 2.2% in december 2024. De onderliggende maatstaf gezuiverd voor volatiele componenten zoals energie halveerde van 5.5% tot 2.7%. Beide blijven boven de 2%-doelstelling, maar de al afgelegde weg creëert in theorie de ruimte voor renteverlagingen. Dat laat consumptie en investeringen toe om de fakkel over te nemen van publieke uitgaven als groeimotor. De Noorse kroon is echter spelbreker. De munt verloor over dezelfde periode dik 5% t.o.v. de euro. EUR/NOK trok van 11.20 naar ongeveer 11.80 vandaag en zette in de weg daar naartoe zelfs even een nieuw record neer (> EUR/NOK 12) – abstractie gemaakt van de korte maar extreem illiquide periode net na de Covid-uitbraak. Een belangrijk deel van de verklaring voor die zwakke prestatie ligt in de oliemarkt. De prijs van een vat ruwe Brentolie stond in de loop van 2024 onder druk, net als de vraag van haar belangrijkste (Europese) handelspartners.

De NOK blijft de Achilleshiel van de op til zijnde beleidsnormalisatie. De Noorse centrale bank flankeert ze daarom met enkele belangrijke nuances. Het monetair beleid moet bijvoorbeeld voldoende restrictief blijven. In de voorspellingsronde van december zette de NB de beleidsrente niet lager dan 3% aan het eind van de horizon (2027). Inflatie verwacht ze boven doelstelling met 2.4% achteraan de tabellen (2027), zowel op algemeen als onderliggend niveau. Voor de Noorse kroon blijft het een magere troost. De munt heeft de internationale monetaire context tegen: de ECB nadert niet later dan de zomer het eindpunt en de manoeuvreerruimte bij de Fed is uiterst beperkt is. Het herstel van de olieprijs sinds eind december is in principe positief voor de NOK maar enkel als de belangrijkste afnemers op de afspraak zijn. En dan is er nog Trump en zijn handelsbeleid. Het is voor de Norges Bank nog niet duidelijk wat de implicaties van Trump 2.0 zullen zijn, noch op de globale groei noch op de Noorse prijsontwikkelingen. Maar de extra laag van onzekerheid vult het rijtje NOK-obstakels enkel nog aan. De historisch zwakke NOK-koers impliceert wel dat de munt zich al aan een en ander verwacht. Tegen die achtergrond houden we het voorlopig op zijwaartse EUR/NOK-handel tussen 11.6 en 12.0.
 

EUR/NOK: zwakke kroon blijft Achilleshiel van de op til zijnde Noorse beleidsnormalisatie

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

NOK en SEK vechten terug

NOK en SEK vechten terug

Tsjechische centrale bank is bijna uitgespeeld

Tsjechische centrale bank is bijna uitgespeeld

Oncomfortabel: voor de BoE, Reeves en sterling!

Oncomfortabel: voor de BoE, Reeves en sterling!

Lagere Amerikaanse 10j rente is het echte doel

Lagere Amerikaanse 10j rente is het echte doel