Verschillend inflatieverhaal in Tsjechië en Hongarije

Amper één inflatiecijfer na de eerste pauze in de neerwaartse rentecyclus van de Tsjechische centrale bank, zet ze bij monde van vicevoorzitter Zamrazilova de deur alweer open voor een iets lagere beleidsrente begin dit jaar. Eerder dan wispelturigheid binnen de CNB, zegt het vooral wat over de algemene slinger der marktverwachtingen die sinds de laatste Fed-meeting van vorig jaar volledig oversloeg van geleidelijke verdere renteverlagingen naar extra waakzaamheid voor een heropflakkering van het smeulende inflatievuur.
De Tsjechische inflatie daalde in december met 0.3% op maandbasis, terwijl de markt rekende op een stijging met 0.1%. Het jaarcijfer veerde wel op tot het hoogste niveau sinds december 2023 (3%), maar ook dat was minder dan waar de markt en vooral ook de CNB op rekende (3.3%). Vooral voedselprijzen verklaren het verschil, al bleef ook onderliggende kerninflatie (2.3% ipv 2.4%) iets beneden de verwachtingen. Onderliggende diensteninflatie (5% j/j) blijft een doorn in het oog. De snelle CNB-commentaren hielpen om de marktverwachtingen omtrent de februari-meeting minstens meer in balans te brengen. Ter herinnering: in december stemde de CNB 5-2 voor een rente status quo. Twee van de zeven leden pleitten toen al voor een renteknip van 25 bpn (tot 3.75%) om de economie wat extra zuurstof te geven. Mogelijke actie blijft in principe beperkt tot wat finetuning omdat de CNB de neutrale rente (3.5% geschat) als ondergrens beschouwt zolang (onderliggende) inflatie structureel boven de 2%-inflatiedoelstelling blijft. Het vierdekwartaal BBP-cijfer (31 jan) en het januari inflatierapport (6 feb) zijn nog twee belangrijke ijkpunten voor de volgende CNB-bijeenkomst (7 feb). De Tsjechische kroon verliest sinds gisteren terrein. EUR/CZK veert op van 25.05 tot 25.25, maar blijft nog steeds comfortabel binnen de heersende technische handelsband. Sterke weerstand bevindt zich op EUR/CZK 25.50.
In Hongarije viel het dominosteentje langs de andere kant. Hongaarse inflatie steeg meer dan verwacht, met 0.5% m/m tot 4.6% j/j. Daarmee wordt de bovenkant van de 1%-tolerantieband rond de 3%-inflatiedoelstelling van de Hongaarse centrale bank voor het eerst sinds juli overschreden. De onderliggende kerninflatiereeksen van de centrale banken bevinden zich kort bij of boven 5% j/j. Die inflatiedynamiek houdt de druk op de Hongaarse centrale bank, zeker in een context van strakkere financiële condities, hoog om de beleidsrente restrictief te houden. Een zwakke Hongaarse forint zet de MNB al sinds oktober buitenspel met een beleidsrente van 6.5%. De Hongaarse forint blijft aan EUR/HUF 412.50 met de rug tegen de muur en beperkt zo de beleidsopties van de centrale bank verder. Pas bij een terugkeer beneden EUR/HUF 400 heeft de MNB opnieuw wat meer speling. In de huidige globale context zien we dat niet meteen gebeuren.
Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal