Het Fed-renteplan staat op de helling

De Amerikaanse economie miste haar start van 2025 niet. De eerste volle handelsweek van het nieuwe jaar ging gepaard met een handvol belangrijke cijfers. Het sluitstuk van een onverwachte klim in het aantal openstaande vacatures, een herstel van het vertrouwen in de dienstensector (ISM) tot het op twee na hoogste peil in +/- twee jaar en het laagste aantal aanvragen voor een werkloosheidsuitkering sinds februari, was een sterk arbeidsmarktrapport voor december vorige vrijdag. De Verenigde Staten creëerden afgelopen maand 256k bijkomende jobs. Dat brengt het jaargemiddelde voor 2024 op een degelijke 186k, in lijn met de pre-pandemische jaren. De berekening van de werkloosheidsgraad gebeurt op basis van een andere enquête die in het verleden al eens stevig durfde afwijken. Dat was voor december niet het geval. Het leidde tot een onverwachte daling van de werkloosheidsgraad tot 4.1%. Het uurloon van de gemiddelde Amerikaan stabiliseerde voor de derde maand op rij op +/- 4% op jaarbasis. De pre-Covidpiek lag op 3.6%.
Vorige week leverde het zoveelste bewijs van de Amerikaanse veerkracht. Het zet aan tot nadenken. Is er na de cumulatieve 100 basispunten vorig jaar eigenlijk nog wel nood aan bijkomende renteverlagingen vanaf de huidige 4.25-4.5% door de Amerikaanse centrale bank? Fed-gouverneurs schroefden het aantal in december al terug van vier naar twee. Maar zelfs dat oogt stillaan te optimistisch. De markt maakte een U-bocht: van drie verwachte renteverlagingen op de vooravond van de Fed-vergadering ging het snel naar twee en vervolgens slechts één. En na een weekend bedenktijd is de Amerikaanse geldmarkt zelfs daar niet meer helemaal zeker van. Ze wacht zelfs niet op de uitkomst van de Amerikaanse inflatie-update aanstaande woensdag. Het gevolg van die herpositionering is een breuk van de kortetermijnrente boven de november- en decembertoppen. De looptijd op twee jaar klimt naar het hoogste peil sinds juli vorig jaar. Daarmee is de toon voor die Amerikaanse CPI-cijfers meteen gezet. Bij een opwaartse verrassing spreken we niet langer over de kans op renteverminderingen, maar op -verhogingen. Qua symboliek kan dat tellen, op minder dan één week voor Trump 2.0. De dollar is er niet rouwig om. EUR/USD zet in de aanloop naar woensdag een nieuw tweejarig dal neer. EUR/USD 1.0201 is de laatste horde vóór pariteit. Het steunniveau kraakt en piept.
Rentes op langere looptijden gaan ondertussen vlot mee hoger. De Amerikaanse tienjaarsrente steeg boven de 2024-top uit en is vanuit technisch perspectief op weg naar 5%. De dertigjarige rente testte dat niveau eind vorige week al eens. Onderliggende economische sterkte, risicopremies of stijgende inflatieverwachtingen, de argumentenlijst oogt overtuigend. Oplopende inflatieverwachtingen bleek onder meer uit de prijsdeelreeks van de ISM vorige week. Die klom naar het hoogste peil sinds februari 2023. De maandelijkse consumentenpeiling van de universiteit van Michigan toonde eind vorige week een scherpe opsprong van zowel de kortetermijn als de langetermijn inflatievooruitzichten. De 3.3% voor het komende jaar én voor de periode binnen 5 à 10 jaar is respectievelijk het meest in een jaar en sinds 2008. En dat is nog zonder de impact van de recente opstoot van de olieprijs.
Fed-renteverwachtingen: vóór de decemberbeleidsvergadering (blauw), tussen kerst en nieuw (oranje) en vandaag (zwart)
