ECB laat zich niet opjagen door de waan van de dag
De eerste ECB-beleidsvergadering van het jaar is achter de rug. De uitkomst stond van tevoren vast. Lagarde en co lieten de depositorente voor de vijfde opeenvolgende keer onveranderd op 2%. De beleidsverklaring was kort, maar haar samenstelling verraadt wel wat. De centrale bank behoudt het vertrouwen in een volgehouden inflatieterugkeer richting de 2%-inflatiedoelstelling, maar de connotaties rond groei werden iets positiever. Opwaartse herzieningen staan in de steigers bij de volgende vooruitzichten in maart. De economie blijft weerbaar in een uitdagende omgeving. De graduele implementatie van een expansief fiscaal beleid wordt opgenomen als steunpillaar samen met de lage werkloosheidsgraad, de gezonde financiële situatie van de private sector en de impact van de doorgevoerde renteverlagingen tussen juni 2024 en juni 2025.
Omdat het ECB-beleid gewapend blijft voor het opvangen van uitgebalanceerde risico’s rond het basisscenario viel op dat vlak weinig te rapen voor de verzamelde pers. Die gooide het dan maar en masse op de EUR/USD-wisselkoers naar aanleiding van de korte passage boven 1.20 vorige week. Dat ontlokten toen meteen commentaren van enkele ECB-leden. In theorie helpt een sterkere munt het disinflatieproces en kan ze uiteindelijk de reactiefunctie van de centrale bank beïnvloeden. Lagarde gaf toe dat de wisselkoers op de agenda stond omwille van de impact op groei en inflatie. Maar, de Française minimaliseerde de microbewegingen van vorige week. De euro steeg tegen de dollar sinds maart, maar de ECB rekent dat al sinds juni 2025 door in haar prognoses. Samen met neerwaartse herzieningen voor de olieprijs waren die trouwens toen het motief voor de laatste renteverlaging van de ECB. Sinds de zomer fluctueert EUR/USD in een zijwaartse band. Die vaststelling blijft, ook na de turbulentie van vorige week.
Na enig aandringen herhaalde Lagarde dat het ECB-beleid zich, net als inflatie, nog steeds “in a good place” bevindt. Die zinsnede behoort sinds juni tot haar vocabularium. Net als de tijdelijke stijging van de euro minimaliseerde ze de daling van het (hoofd)inflatiecijfer beneden de 2% inflatiedoelstelling in januari (1.7% j/j). Al sinds september staat die (tijdelijke) beweging omwille van energie-gerelateerde basiseffecten in het scenario. De ECB voorspelt sindsdien gemiddelde inflatie voor dit jaar zelfs iets beneden de 2%. Waarom zou de centrale bank zich dan plots laten leiden door dat maandcijfer? De vertraging van onderliggende kerninflatie (2.2% j/j) en diensteninflatie (3.2%) is welkom, maar was eveneens verwacht.
De dagverschillen op de rentemarkt spreken voor zich: minder dan 1 basispunt over de volledige curve. EUR/USD handelt iets boven 1.18 ten opzichte van iets beneden die grens vanochtend, maar die beweging is USD-gedreven. De Amerikaanse munt verliest rentesteun (-5 bpn) na een aantal zwakkere arbeidsmarktcijfers.
EUR/USD: Lagarde minimaliseert impact van recente eurostijging
