Zloty aarzelt na NBP-debat over renteverlaging
Woensdag was de Poolse centrale bank (NBP) één van de eersten dit jaar om haar beleid tegen het licht te houden. Over de periode mei-december 2025 hernam na een lange pauze de versoepelingscyclus met 175 basispunten aan cumulatieve renteverlagingen tot 4%. Nu is het tijd voor een nieuwe evaluatie. De communicatie rond een NBP-beleidsbeslissing is traditioneel een tweetrapsraket. Op de dag van de beslissing wordt het beleidscommuniqué gepubliceerd. Voor duiding over de verdere intenties van de NBP, legt de markt haar oor daags nadien te luister op de persconferentie van voorzitter Glapinski. Hierbij plaatsen we wel de disclaimer dat Glapinski in het verleden meer dan eens windhaan speelde.
Uit het (korte) beleidscommuniqué worden we niet veel wijzer. Na een degelijke groei in het derde kwartaal 0.9% kw/kw en 3.8% j/j, vreest de NBP een iets minder uitbundige dynamiek in het vierde kwartaal. Glapinski was wel optimistisch over 2026, ook al omdat Polen kan rekenen op aanzienlijke Europese financiële steun. Poolse inflatie is stilaan waar ze moet zijn. De algemene inflatie klokte in december af op 0.0% m/m en 2.4% j/j. Kerninflatiecijfers worden later vandaag bekend gemaakt, maar de NBP verwacht dat die kort bij het cijfer van november (2.7% j/j) liggen. De NBP-doelstelling (2.5% +/- 1%) is dus de facto bereikt en de centrale bank verwacht dat inflatie dit jaar probleemloos binnen de doelzone blijft. Ook de diensteninflatie neemt af en loonstijgingen vertragen. Een stimulerend fiscaal beleid blijft het belangrijkste opwaartse inflatierisico. In die gunstige inflatiecontext kan de NBP op zoek naar een neutraal renteniveau. Volgens Glapinski ligt het einde van de rentecyclus ergens nabij 3.5%, met een reële beleidsrente tussen 1-1.5%. Andere raadsleden zijn er als de kippen bij om de deur nog iets verder open te zetten. Ook over de timing van de volgend stap heerst nog discussie. De korte tussenperiode naar de volgende bijeenkomst (4 februari), de beperkte extra economische cijfers en de timing van nieuwe groei- en inflatievooruitzichten (maart) zijn een pleidooi voor maart.
De voorbije dagen gingen de Poolse geldmarktrentes iets hoger. Zoals in Tsjechië en Hongarije kwamen markten tot de conclusie dat ze iets te proactief op zoek waren naar extra renteverlagingen. De Poolse geldmarkt ziet het einde van de cyclus iets beneden 3.5%. De Poolse zloty was vorig jaar een oord van rust, met een uiterst geleidelijk, beperkt herstel na de algemene marktturbulentie als gevolg van ‘Liberation Day’. Als het intern debat binnen het beleidscomité om de rente alsnog beneden 3.5% te verlagen aanhoudt, verliest de zloty mogelijk wat wind uit de zeilen. De zone EUR/PLN 4.18/4.20 kan een stevige steun/weerstand voor de zloty worden.
EUR/PLN: Hoeveel verlies aan rentesteun kan de zloty verdragen?.
