Grondstoffenmarkten uitzondering op rustige start

Er zit dit jaar voorlopig nog niet veel lijn in de wisselmarkt. Ten opzichte van de slotkoersen van 2025 bewoog de euro tegen een waslijst aan andere munten, gaande van de verschillende dollars (USD, CAD, NZD, AUD) over de belangrijkste andere munten op het Europese continent (GBP, SEK, NOK, CHF, CZK, HUF, PLN, TRY) tot en met de Japanse yen met minder dan 1%. De uitzondering die de regel bevestigt: een sterkere Chinese yuan. Het verwachtingspatroon met betrekking tot monetair beleid ligt op globaal niveau min of meer vast. Een verlengde beleidspauze is de rode draad. Wie anticipeerde op laatste renteknippen of een eerste renteverhoging werd veelal teruggefloten. De Amerikaanse dollar kampt nog steeds met een geloofwaardigheidsprobleem, maar globale geopolitieke spanningen houden de concurrenten beneden het maaiveld.

Europese en Amerikaanse rentecurves zijn sinds 31 december vlakker. Het renteverschil tussen de 2j en de 30j rente nam in beide gevallen met zo’n 10 basispunten af. Er is wel een belangrijke nuance. In de VS steeg het korte eind van de rentecurve met zo’n 5 basispunten nadat Amerikaanse arbeidsmarktcijfers de deur definitief sloten voor een vierde opeenvolgende Fed-renteverlaging later deze maand. In Europa (swaprente) ligt het korte eind marginaal lager na iets gunstigere inflatiecijfers. Het lange eind corrigeert zo’n 10 basispunten na het benaderen/testen van stevige weerstandsniveaus eind vorig jaar. Denk aan de psychologische 3%-kaap voor de Europese 10j swaprente of de 2.9%-grens in de Duitse 10-j rente. De eerste veilingen van overheidsobligaties van het jaar verlopen vlot. Denk aan de 10-jaarobligatie die de Belgische schatkist €8 miljard opbracht of de gigantische vraag (>€120 miljard) voor een nieuwe Franse obligatie met een looptijd van 20 jaar. We klasseren de beweging aan het lange eind van de curve als een correctie. Structureel blijven we inzetten op hogere langetermijnrentes via toenemende risicopremies. De Duitse 10j reële rente bereikte eind vorig jaar bijvoorbeeld voor het eerst sinds 2011 1%. Zopas bevestigde de Duitse statistische dienst ook dat het groeicijfer vorig jaar voor het eerst sinds 2022 opnieuw positief was. De impact van de fiscale bazooka zal dit jaar nog duidelijker worden.

Het risicosentiment op de beurzen blijft ondanks (geo)politieke onzekerheid positief. De hoeveelheid aan verstorende factoren (Oekraïne, Venezuela, Iran, Groenland, Trump vs Powell, tarievenoorlog,…) is zo groot dat hij blijkbaar verlammend werkt. Tegelijkertijd rollen er economisch gezien geen wielen van de wagen. Er is wel sprake van rotatie. De techreus Nasdaq (+1%) en S&P 500 (+1.2%) doen het minder goed dan de industriële Dow Jones (+2.26%), de Russell 2000 (kleinere Amerikaanse bedrijven, +7%) of de EuroStoxx 50 (+4%).

Vaak onderbelichte grondstoffenmarkten zorgen in het prille 2026 voor de grootste bewegingen. Prijzen van metalen zoals tin (+33%), zilver (+25%), aluminium (+7%), koper (+5%) of goud (+3.5%) zitten in de lift. De edelmetalen nog steeds als alternatief voor USD-reserves en als inflatiebescherming. De andere metalen door een combinatie van grote vraag (AI, elektrificatie,…) en beperkt aanbod. Energieprijzen liggen ook hoger. De prijs voor een vat ruwe olie steeg omwille van geopolitieke spanningen (vooral Iran) met 5.5%. Europese gasprijzen liggen 15% hoger omwille van het voorbije (en aanstaande) koude winterweer. Gasvoorraden in opslagplaatsen liggen een pak lager (52%) dan de vergelijkbare periode de voorbije 5 jaren (gemiddeld 68%).