Nog iets te vroeg voor MNB-renteknip?
Vorige week zagen we een ontspanning van Europese korte rentes na een opstoot in november/begin december. Omwille van lagere energieprijzen en positieve basiseffecten kan de inflatie begin dit jaar minstens tijdelijk lager. Daardoor is het te vroeg voor markten om nu al ‘door te duwen’ in anticipatie op een eventuele (ECB) renteverhoging. Mogelijk gaan sommigen zelfs nog even dromen van een laatste renteverlaging “uit voorzorg” om de aarzelende groei een duwtje in de rug te geven. Deze dynamiek is ook aan het werk in Centraal-Europa en vooral in Hongarije. De Hongaarse centrale bank (MNB) houdt de rente al sinds september 2024 op 6.5%. Vorige maand maakte ze een opening om het beleid alsnog minder strak te maken als de data het toelaten. De december-inflatiecijfers gaan vanmorgen in de goede richting, al is de zaak nog niet helemaal beklonken.
Inflatie koelde af tot 0.1% m/m en 3.3% j/j (van 3.8% j/j in november). Hierbij nestelt de algemene inflatie zich alvast steviger binnen de 3% (+/- 1%) MNB-doelzone. Het jaargemiddelde voor heel 2025 kwam uit op een nog steeds stevige 4.4%. Ook de kerninflatie (ex. voeding, energie en een aantal gereguleerde prijzen) koelde af van 4% tot 3.8%, maar hier is de trend iets minder overtuigend. Inzake diensteninflatie (0.8% m/m en 6.8% j/j) is er duidelijk wel nog werk aan de winkel. De inflatie-afkoeling is minstens deels het resultaat van kunstmatige, prijsbeperkende, maatregelen door de overheid. Die zullen op een bepaald ogenblik (maar niet voor de verkiezingen van april) moeten afgebouwd of bijgestuurd worden.
De markt ging de voorbije weken heel vlot mee in het verhaal van bijkomende versoepeling. Sommigen droomden zelfs al van 50 basispunten aan renteknippen tegen maart of april. Recente activiteitsdata (kleinhandelsverkopen, productie) leerden dat de economie dat duwtje in de rug ook best kan gebruiken. Gisteren nog zei MNB-voorzitter Varga dat de december-inflatiecijfers van groot belang zouden zijn in de beslissing om de rente al dan niet te verlagen (eventueel al eind deze maand). Om al over te gaan tot actie waren de cijfers vanmorgen waarschijnlijk niet overtuigend genoeg. Geldmarktrentes veren vanmorgen tot 7 bpn op. De MNB wacht mogelijk de traditionele prijszetting door veel bedrijven aan de start van het jaar (zichtbaar in inflatiecijfers van de volgende maanden) af. Het jaarcijfer kan dan omwille van technische redenen aanzienlijk dalen, wat de MNB-communicatie ter verantwoording van een verlaging gemakkelijker maakt. Een renteknip in maart is dan zeker mogelijk.
In het relatief milde algemene risicoklimaat, leverde de forint de voorbije maand slechts beperkt terrein in na een sterke prestatie vorig jaar, ondanks het verlies aan rentesteun. Financiële stabiliteit (FX) blijft een belangrijke randvoorwaarde voor eventuele MNB-versoepeling. We hebben wel het gevoel dat de centrale bank best kan leven met een forint ergens tussen EUR/HUF 380/390. Sterker hoeft gezien de nog steeds zwakke conjunctuur (export) niet. We zien de zone EUR/HUF 380 dan ook als zeer sterke steun/weerstand voor de forint.
EUR/HUF: Forint waarschijnlijk voldoende sterk voor MNB om beleid voorzichtig te versoepelen. Zone 380 is sterke weerstand.
