08.01.2026

Reculer pour mieux sauter

Marktrapport

Peter Wuyts

Senior Market Strategist, KBC Belgium

peter.wuyts@kbc.be

De eerste schatting van de EMU inflatie voor december bracht gisteren geen grote verrassing. De CPI-inflatie nestelde zich exact op de 2% ECB-doelstelling. Ook de kerninflatie zet zijn geleidelijke terugtocht voort (2.3% van 2.4%). Op zich niet spectaculair. Toch krijg je het gevoel dat inflatie, minstens tijdelijk, iets minder zwaar weegt in het marktdebat, in de EMU en daarbuiten. Na de cijfers volgde voorzichtige ontspanning op de rentemarkten. De markt ziet het (inflatie)glas weer even iets meer halfleeg dan halfvol. Een goede reden om de positionering even bij te sturen/in evenwicht te brengen? Reculer pour mieux sauter.

Even terug naar vorige maand. De EMU 2j-swaprente steeg even boven 2.3% na commentaren van ECB-raadslid Schnabel over de waarschijnlijke volgende ECB-stap (renteverhoging). Op de ECB-beleidsvergadering (18 dec) hield Lagarde die boot alvast af. Optionaliteit bleef het codewoord. Inflatie handhaaft zich volgens de ECB-vooruitzichten de komende twee jaar in een enge band rond 2% (zowel algemene als kerninflatie). De markt vond het te vroeg om al stevig in te zetten op het Schnabel-scenario en het korte eind van de Europese rentecurve stabiliseerde. Lange rentes trokken nog iets langer noordwaarts. De markt beseft dat vooral het fiscale beleid, dat in de meeste landen al tegen een stevig tekort aankijkt, de kar moet trekken wat betreft broodnodige structurele hervormingen en militaire uitgaven. Fiscale risicopremies zijn een blijver. De Europese 10j swaprente trok richting de psychologische kaap van 3%, maar een breuk hoger is voorlopig een brug te ver. De markt verteert de obligatie-uitgiftegolf aan het begin van het jaar relatief vlot en kan leven met de ‘bijgestuurde’ risicopremies.

Zeker aan het korte eind van de curve kan het correctiemomentum lager nog even aanhouden. Een gunstige vergelijkingsbasis voor energieprijzen en mogelijk ook afnemende voedselprijsinflatie kunnen de algemene inflatie in de eerste maanden van 2026 beneden 2% duwen. Centrale banken laten zich vooral leiden door onderliggende trends eerder dan door dit soort technische capriolen. In dat verband toont diensteninflatie (nog steeds 3.4%) dat alertheid nodig blijft. Tegelijk kan die lage algemene inflatie, ook al is ze ingegeven door lagere energieprijzen, de inflatieperceptie/verwachtingen temperen. In zo’n context is het niet uitgesloten dat monetaire duiven binnen de ECB toch terug een ballonnetje oplaten over een renteknip. In een ‘momentumtrade’ kan de korte rente dan nog wel iets lager. Aan het lange eind van de curve spelen hogere risicopremies zwaarder door. Het 3%-weerstandsniveau voor de 10j swaprente wordt mogelijk tijdelijk beschermd door het mildere inflatieverhaal. Onverwacht zwakke groei- of inflatiecijfers zijn nodig om die rente terug richting het handelskanaal van vorige zomer (2.6/2.7%-zone) te duwen. Daar gaan we niet vanuit.

EMU 2-j swap: inflatie-afkoeling zorgt voor (beperkte) ontspanning

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Reculer pour mieux sauter

Peter Wuyts

EMU 2-j swap: inflatie-afkoeling zorgt voor (beperkte) ontspanning

Gerelateerde publicaties

USD/CNY breekt beneden 7

Belgisch schuldagentschap moet vol aan de bak

CNB drukt speculatie de kop in

Klaar voor een vliegende start…