19.12.2025

Stapje-voor-stapje is niet genoeg voor de yen

Marktrapport

Peter Wuyts

Senior Market Strategist, KBC Belgium

peter.wuyts@kbc.be

De kogel is door de kerk. Na een maandenlang (communicatie)spelletje - doet ze het, of doet ze het niet? - verhoogde de Bank of Japan (BoJ) de beleidsrente verder met 25 bpn tot 0.75%, het hoogste niveau sinds 1995. Daarmee zet de centrale bank het uiterst geleidelijke normalisatieproces verder. Japanse rentes zetten hun klim voort. De yen is minder onder de indruk.

Als we de zaken iets meer van op afstand bekijken, is het merkwaardig dat die beleidsrente zich nog maar op 0.75% bevindt. De BoJ hanteert een inflatiedoelstelling van 2%. Toevallig werden vanmorgen ook inflatiecijfers bekend gemaakt. De inflatie (exclusief verse voeding) bedroeg 3%. Het dateert al van maart 2022 dat die indicator nog beneden 2% afklokte. Toch bevindt de BoJ zich nog steeds in de fase waarin ze zekerheid zoekt dat deflatie structureel achter de rug ligt en inflatie blijvend stand houdt nabij 2%. Een opwaartse spiraal van hogere lonen naar het algemene prijspeil ondersteunt het proces. De collectieve loononderhandelingen (Shunto) landden dit voorjaar gemiddeld op 5.4% en het ziet er naar uit dat de werknemersorganisaties minstens voor iets gelijkaardigs gaan in 2026. Toch ziet de BoJ-prognose voor 2027 inflatie maar net 2% halen. Het toont de diepgewortelde deflatievrees maar misschien toch ook inertie van een systeem datjarenlang gewend was aan een ultrasoepel monetair beleid van quasi gratis geld. Het ontwenningsproces neemt duidelijk heel veel tijd in beslag. Dat voel je ook in de beleidsverklaring.

De BOJ sprak haar vertrouwen uit in een aanhoudende loon-prijsspiraal die een verdere beleidsnormalisatie in de toekomst toe laat. Tegelijk benadrukt ze dat de reële rente negatief zal blijven om een sterke steun te bieden voor verdere economische groei. Zie het ook maar als een teken van begrip naar de nieuwe regering van Premier Takaichi die opnieuw de weg op wil van een stimulerend beleid in de “Abenomics”-traditie. Voor haar moet het beleid zeker niet te snel verstrakt worden.

Die dichotomie onderhoudt in de markt twijfel over het tempo van verdere verhogingen. We verwachten een volgende stap in het beste geval binnen een zestal maanden, als alle economische en politieke dominosteentjes goed vallen. Ondertussen doen vooral de lange obligatierentes een deel van het werk dat de BoJ toch niet ten volle op zich kan of wil nemen. De Japanse 10-j rente gaat vandaag door de kaap van 2% naar het hoogste niveau sinds 1999. De 30-j rente was eerder al stevig genormaliseerd (3.43%), met naast een monetair gedreven aanpassing ook een stevige fiscale risicopremie. De voorzichtige BoJ-aanpak die de kool en de geit wil sparen helpt de Japanse yen niet. Ondanks de indicatie van verdere normalisatie zet de yen vanmorgen opnieuw een historisch dieptepunt tegen de euro (EUR/JPY 184).

EUR/JPY: yen op historisch dieptepunt tegen de euro. BoJ-normalisatie te voorzichtig om yen te helpen

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Stapje-voor-stapje is niet genoeg voor de yen

Peter Wuyts

EUR/JPY: yen op historisch dieptepunt tegen de euro. BoJ-normalisatie te voorzichtig om yen te helpen

Gerelateerde publicaties

Lagarde laat het achterste van haar tong niet zien

S&P 500 naar 8.000 punten in 2026?

Hongaarse centrale bank bereidt bocht voor

Europese PMI’s houden ECB stevig in het zadel