17.12.2025

Hongaarse centrale bank bereidt bocht voor

Marktrapport

Peter Wuyts

Senior Market Strategist, KBC Belgium

peter.wuyts@kbc.be

De Hongaarse rentemarkt en de forint zijn sinds april een oord van (monetaire) rust, ondanks een stevige dosis politieke en budgettaire onzekerheid. Zelfs na de correctie van de voorbije dagen legt de forint een jaarwinst van 6% voor tegen een euro die het ook niet slecht deed. Die pluim mag de Hongaarse centrale bank (MNB) in belangrijke mate op haar hoed steken. Sinds september vorig jaar houdt ze de beleidsrente onveranderd op 6.5%. De regering, die nochtans goede connecties heeft binnen de MNB, gaf meermaals aan dat ze wat steun voor de stagnerende economie zou appreciëren, maar de MNB gaf hier niet aan toe. Vooral de forint betaalde een onverantwoord soepel monetair beleid in het verleden cash. Met 6.5% ligt de beleidsrente (aanzienlijk) boven de neutrale rente, maar inflatie bevond zich in de eerste jaarhelft nog aanzienlijk boven de 3%- (+/- 1%ppt) doelstelling. Tot vorige maand luidde de boodschap van de MNB dat het beleid restrictief moet blijven om stabiliteit te verzekeren.

Ook gisteren hield de MNB de rente onveranderd op 6.5%. Maar ze nuanceerde de toon i.v.m. het toekomstige beleid. Inflatie koelde in november af tot 3.8%, deels door prijsbeperkende maatregelen opgelegd door de regering in een poging om de koopkrachtcrisis te milderen. Toch ziet de MNB tekenen dat ook onderliggende inflatie afkoelt. Bedrijven worden gematigder in hun prijsaanpassingen. De prijszetting aan het begin van 2026 wordt uiterst belangrijk. In een update van haar vooruitzichten stelt de MNB alvast haar inflatievoorspelling voor dit (4.4% van 4.6%) en volgend jaar (3.2% van 3.8%) neerwaarts bij. De 3%-inflatiedoelstelling bereikt ze in de tweede helft van 2027. Het beleid is nu nog restrictief, maar de MNB suggereerde gisteren dat dit niet zo moet blijven. In een voorzichtige, data-afhankelijke aanpak houdt ze het niveau van de beleidsrente vanaf nu elke vergadering tegen het licht.

De Hongaarse rentemarkten voelden eerder deze week al iets aankomen. Gisteren (en vandaag) volgde een kleine dijkbreuk. Maandag noteerde de 2-j swaprente nog 6.75%. Nu schrijven we 6.64%. Geldmarkten zien de beleidsrente eind volgend jaar in de buurt van 6% met een bodem voor de cyclus in de buurt van 5.75% in 2027. Op zich is een geleidelijke renteversoepeling gedragen door een lagere inflatie niet per se slecht voor de munt. Toch valt de forint deze week verder ten prooi aan winstnemingen. Twee weken geleden stond nog EUR/HUF 380 op de tabellen. Nu is dat 386.5. Voorlopig is de beweging nog ordelijk, maar het is nu al duidelijk dat het voor de MNB een oefening ‘op eieren lopen’ wordt. De zone EUR/HUF 380 wordt hoe dan ook een sterke steun/weerstand voor de forint, zelfs in geval van goed nieuws zoals bijvoorbeeld het einde van de oorlog in Oekraïne. De MNB gaat lagere risico’s/risicopremies immers meenemen in haar inschatting om het beleid verder te versoepelen.

EUR/HUF: forint dreigt rentesteun te verliezen

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Hongaarse centrale bank bereidt bocht voor

Peter Wuyts

EUR/HUF: forint dreigt rentesteun te verliezen

Gerelateerde publicaties

Europese PMI’s houden ECB stevig in het zadel

Centrale banken sluiten 2025 af

Bank of Canada herbevestigt einde van de cyclus

Intern verdeeld en extern verlamd