Tsjechische economie in topvorm
De Tsjechische kroon heeft dit jaar een mooie, gestage klim achter de rug (+4.25%) tegen de euro. Die werd en wordt nog steeds gesteund door het orthodoxe beleid van de Tsjechische centrale bank (CNB). Die houdt het beleid liever iets te strak dan iets te soepel. CNB-voorzitter Michl en zijn beleidscomité hoeven zich tot nader bericht geen zorgen over te maken over het nodeloos afremmen van de groei. Op één uitzondering na (Q3 2023) groeit de economie onafgebroken sinds eind 2022. Ook de cijfers voor het derde kwartaal die vanmorgen bekend werden gemaakt waren opnieuw onverwacht sterk.
De Tsjechische economie groeide in de periode juni-september met 0.8% kw/kw. De activiteit lag daarmee 2.8% hoger dan in dezelfde periode een jaar geleden, het beste niveau sinds Q2 2022. Het cijfer overtrof de al hoge marktverwachtingen (0.7%). De Tsjechische centrale bank ging in haar beleidsrapport van begin deze maand aanvankelijk zelfs slechts uit van een groei van 0.2%. De grootse groeibijdrage komt van de particuliere consumptie (0.3% kw/kw, 3% j/j), maar eigenlijk droegen alle bestedingscomponenten (overheidsbestedingen, investeringen (vooral huizenbouw), voorraden en netto-export) bij. De groei van de particuliere consumptie is geen verrassing gezien aanhoudende reële loonstijgingen (5.3% in Q2). Ook de sterke activiteit in de bouwsector blijft niet onopgemerkt, omdat huizen/vastgoed-gerelateerde inflatie al langer een CNB-aandachtspunt is. Gisteren nog adviseerde de centrale bank om de voorwaarden voor bepaalde hypotheekleningen strenger te maken om speculatie in de vastgoedmarkt te ontmoedigen. Hoe dan ook, de economie heeft op zich geen (monetair) duwtje in de rug nodig.
Dat duwtje komt er mogelijk toch nog want de nieuwe regering onder leiding van de ANO-partij van Andrej Babis, gaf aan dat er ruimte is om het (te?) strikte begrotingsbeleid van de vorige regering wat te versoepelen (KBC verwacht dit jaar een begrotingskort van 2.3% van het BBP, en een overheidsschuld van 44% van het BBP). Ook die fiscale ‘bijsturing’ zal de CNB zeker meenemen in haar beleids- en inflatieschatting. Algemene inflatie is al bij al goed onder controle (2.5% in oktober). Om technische redenen kan die zelfs begin volgend jaar afkoelen tot 2% of lager. Zelfs in dat geval zal de CNB blijven herhalen dat een (licht) restrictief beleid nodig blijft om de binnenlandse prijsdynamiek (lonen, diensteninflatie, fiscale stimulus, huizenmarkt) onder controle te houden. Met een verwachte reële beleidsrente van +/- 1.5% (3.5% CNB rente minus +/- 2% inflatie) is dat beleid hoe dan ook niet stimulerend.
KBC verwacht dat de beleidsrente volgend jaar onveranderd blijft op 3.5%. Ook de markt heeft de kans op een eventueel laatste renteverlaging volledig uitgeprijsd. Op korte tot middellange termijn kan de CNB zich perfect houden aan het huidige status quo. De markt kijkt natuurlijk vooruit. Als de laatste renteverlaging achter de rug is, doemt aan de horizon de vraag op wanneer het eventueel de andere kant opgaat. Zoals gezegd, te vroeg. Toch valt op hoe zowel de korte (2-j swap 3.75%) als de lange rente (10-j 4.2%) de voorbije maand 20 bpn opliepen. Zeker bij een relatief rustig algemeen risicosentiment blijft de kroon goed ondersteund. Een eventueel einde van de oorlog in Oekraïne is zelfs een ‘positief’ eventrisico.
EUR/CZK: kroon ondersteund door strikte CNB en degelijk groeiverhaal.
