Rendementen op recordkoers
De voorbije weken werd het bon ton om gewag te maken van de “AI bubbel”, wat een schijnbaar onvermijdelijke beurscrash voor moest gaan. Dat her en der wat lucht uit de markt mag, betwisten we niet, maar een algemene zeepbel is er niet. Dat bewijzen de 3Q-resultaten in de VS en Europa. De winstgevendheid bereikte een recordhoogte die zelfs hoger ligt dan het peil waarop werd gemikt voor het cijferseizoen.
Tech op kop, al doet de rest niet onder
Ondanks invoertarieven en aanhoudende inflatiedruk ondervindt de nettowinstmarge van de S&P 500 in 3Q amper tot geen druk. De marge stijgt nu al 7 kwartalen na elkaar om 13,1% aan te tikken, het hoogste peil sinds 2009. Het vorige record van 2Q 2021 bedroeg 13%. Op sectorniveau dragen zes sectoren, met op kop technologie (+27,7% tegenover 25,1% in 3Q van 2024), nutsbedrijven (17,2% vs. 14,8%) en financiële instellingen (20,2% vs. 17,0%) die krachttoer. Maar niet iedereen scoorde hoog. Onder meer in telecom (12,4 vs. 14,8%) daalden de marges. Toch is de winstmarge structureel sterk, want in bijna de helft van alle sectoren ligt die boven het 5-jaars gemiddelde. Dat zomerweer lijkt in 2026 aan te houden, met nettowinstmarges voor de S&P500 van 12,8% (4Q25), 13,3% (1Q26) en 13,7% (2Q26).
EU-bedrijven knopen weer aan met groei
Europese bedrijven hebben er ook een degelijk 3Q op zitten. Na een stagnatie in 2Q - waar een sterkere euro de exportmarges uitholde en de Amerikaanse tarieven zand in de winstmotor strooiden - stegen de winsten zo’n 4,3% op jaarbasis, meer dan de verhoopte groei met 0,4% en fors beter dan de dip van -0,2% in 2Q. Deze veerkracht werd breed gedragen, bij o.m. retailers (Ahold Delhaize 8% boven verwachting) en luxe-iconen zoals Ferrari (dankzij premium prijzen). Niettegenstaande het winstmomentum versnelde, bleef de nominale groei steken onder de 7,8% winstgroei uit 3Q24. Dat was natuurlijk voor de tariefstorm. In 3Q steeg de gemiddelde omzet slechts met 1,1%, met stip gehinderd door een fors lagere dollar (-12% tot dusver in 2025).
Aan de basis van de winstgroei ligt onder meer kostenefficiëntie en automatisering, via investeringen in digitale transformatie. Dat drukt de arbeidskosten en verhoogt de productiviteit, terwijl hogere inkoopkosten nog steeds zonder vraagverlies doorgerekend kunnen worden aan consumenten. Anders gezegd: de bedrijfswereld focust zich nog steeds op het optimaliseren van de winstgevendheid eerder dan op agressieve expansie, met hoge prioriteit voor efficiëntie en rendement op kapitaal. De stijgende marges laten zo toe om toenemende bedragen naar de aandeelhouders op te stromen.
Verwachtingen naar 2026
Het bedrijfsleven toont duidelijk veerkracht, met name in de VS, dankzij blijvende operationele efficiëntieverbeteringen en strategische prijsstelling. Deze trends suggereren blijvend hoge marges, zelfs in een omgeving met tragere groei. En dat is exact het scenario waar analisten op rekenen. De winstgroei in 2026 wordt geschat op 22,1% voor Nasdaq-bedrijven, tegenover 13,8% voor S&P500. De Euro Stoxx 600 zit daar traditioneel wat onder, met een verwachte groei van 12,1%. Die winstschattingen liggen vandaag trouwens hoger dan 12 maanden geleden. En net die aangehouden winstgroei moet de huidige waarderingen ondersteunen, of toch goeddeels. Dat analisten per definitie optimisten zijn en dat winstgroei niet garant staat voor stabiele waarderingsmultiples laten we in het midden, maar met bedrijfswinst is de eerste stap naar beurswinst tenminste al gezet!
Amerikaanse winstmarges op recordniveaus
