24.11.2025

Groei in de VS en EMU blijft goed overeind

Marktrapport

Peter Wuyts

Senior Market Strategist, KBC Belgium

peter.wuyts@kbc.be

Vrijdag overschaduwde het algemene risicosentiment de maandelijkse update van de PMI-indicatoren. Ze verdienen aandacht, ook al toonden markten zich de laatste tijd iets minder gevoelig aan de beperkt beschikbare cijfers. Om een visie te vormen over het monetair beleid verlaat de markt zich vooral op indicaties vanuit de Fed zelf. In Europa leeft het gevoel dat er forse verrassingen nodig zijn om het ECB-beleid op korte of iets langere termijn weg te voeren van de 2%-evenwichtsrente. Toch blijven data uiteindelijk de basis om een inschatting te maken over het tempo en de richting van dat beleid.

Amerikaanse PMI’s wezen op solide groei. De algemene activiteitsindicator voor november klokte af op 54.8, het beste niveau in vier maanden, vooral gedragen door de dienstensector (55). S&P schat de vierderkwartaal groei in op 2.5% (op jaarbasis) na de PMI-enquêtes van deze en vorige maand. Orderboekjes groeien fors en verwachtingen voor het komende jaar verbeteren aanzienlijk verder, onder meer door het einde van de shutdown en de hoop op steun van de Fed. Jobcreatie bleef matig door de oplopende kostendruk. Eén van de scherpste prijsversnellingen van de voorbije drie jaar sijpelt ook door naar de consument. Onder meer tarieven worden met de vinger gewezen. Op het eerste gezicht is dit geen rapport dat roept om monetaire steun. Toch gaf invloedrijk Fed-voorzitter John Williams vrijdag aan dat hij op korte termijn nog ruimte ziet om het nog steeds (matig) restrictief beleid wat verder terug te schroeven. De markt pikte het signaal op en schat de kans op zo’n renteknip in december in op 70%. De rentevork komt dan op 3.5%-3.75%. Als de Amerikaanse economie zich ook daarna kranig houdt en de inflatie (iets) te hoog blijft, wordt het voor de Fed niet zo vanzelfsprekend om begin volgend jaar snel richting de neutrale 3% te gaan.

De Europese PMI (52.4 van 52.5) wijst ook nog steeds op een naar Europese normen aanvaardbare groei. De dienstensector trekt nog steeds de kar (53.1, beste in 18 maanden). Activiteit in de verwerkende nijverheid maakt weinig indruk (50.5). De tewerkstelling stabiliseert, maar Europese bedrijven worden wel optimistischer over het komende jaar, ook al was de ordergroei iets minder dan in oktober. Vanop het prijsfront komen verdeelde indicaties. Sneller stijgende inputprijzen (sterkste sinds maart) vertalen zich voorlopig niet in hogere verkooprijzen. De druk neemt zelfs lichtjes af. S&P concludeert dat deze combinatie de ECB voorlopig niet hoeft te verontrusten. ‘Er is geen reden om de rente te verhogen (in december)’, luidt het besluit. Merk op: het debat verschuift dus impliciet van een eventueel laatste renteknip naar de vaststelling dat de ECB niet moet verhogen. Voor alle duidelijkheid, de markt houdt nog steeds rekening met een 40% kans op een renteknip volgend jaar. Een onverwacht negatief event(risico) is nodig om de huidige neutrale ECB-beleidskoers te ontwrichten.

VS 2-j rente: Fed-renteknip in december waarschijnlijk, maar neerwaarts momentum vertraagt

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Groei in de VS en EMU blijft goed overeind

Peter Wuyts

VS 2-j rente: Fed-renteknip in december waarschijnlijk, maar neerwaarts momentum vertraagt

Gerelateerde publicaties

NBP vijlt rente verder bij tot 4%

EUR/USD: voorlopig geen dominant thema

Rentes stijgen, curves worden steiler

Ueda plaveit de weg voor BoJ-renteverhoging