Weerbare Europese economie ondersteunt ECB-beleid

De Europese Commissie publiceerde gisteren haar halfjaarlijkse economische prognoses. In de herfstupdate legt ze het groeipad voor de euro zone hoger dan in het lenterapport. Voor de periode 2025-2027 staat nu 1.3%-1.2%-1.4% in de tabellen ipv 0.9%-1.4%-1.4%. De Commissie verwijst naar robuustere groei tot dusver. In eerste instantie via een sterke stijging van uitvoer in de aanloop naar de invoering van Amerikaanse tarieven, maar nadien dankzij algemene weerbaarheid ondanks de onzekere globale context. Eerste indicatoren voor de maand oktober, zowel van de Commissie als bijvoorbeeld van PMI-vertrouwensindicatoren, suggereren dat het groeimomentum behouden blijft en zelfs versnelt. Een sterke arbeidsmarkt en stijgend beschikbaar inkomen helpen alvast de consumptiepoot. Op vrijdag verwacht de markt bevestiging van dit scenario met de PMI-enquête voor de maand november. De groeiprognoses van de EC zijn positiever dan die van de ECB in de september. Toen zinspeelde de centrale bank op 1.2%-1%-1.4%. Marginale opwaartse revisies zijn mogelijk als de ECB op 18 december voor een laatste keer dit jaar verzamelt. In combinatie met een min of meer stabiel inflatiepad rond de 2%-inflatiedoelstelling, zetten de groeiverwachtingen de beleidsrentestabiliteit van de centrale bank kracht bij. Europese geldmarkten houden amper nog rekening met een bijkomende renteverlaging de volgende 12 maanden (30% kans). De Europese 2-j swaprente stijgt voorzichtig verder en bereikte gisteren voor het eerst sinds begin april het 2.2%-niveau. Voorlopig zien we het nog steeds meer als een uitbodeming aan het korte eind van de curve. Voor een sterke directionele beweging hoger moet de markt beginnen rekening houden met hogere beleidsrentes. Die zijn op vandaag nog niet aan de orde.

Behalve groei en inflatie neemt de Europese Commissie onder meer publieke financiën onder de loep van de individuele lidstaten. Op niveau van de eurozone verwacht ze dat het gezamenlijke begrotingstekort iets verder oploopt boven de <=3%-doelstelling: van 3.2% van het BBP richting 3.4% van het BBP in 2027. België en Frankrijk zijn de slechtste leerlingen van de klas. In beide landen is de politieke patstelling rond de (meerjarige) begroting compleet. De assumptie van een voortzetting van het huidige beleid levert een begrotingstraject van 5.3%-5.5%-5.9% op voor België en van 5.5%-4.9%-5.3% voor Frankrijk. De schuldgraad neemt de volgende twee jaren in België naar verwachting toe van 107% van het BBP tot 112%. In Frankrijk gaat het van 116% naar 120%. We benadrukten de voorbije dagen al dat rentecurves van Europa, over het VK tot Japan opnieuw steiler worden. De beweging is vooral ingegeven door hogere rentes op langere looptijden (toenemen van kredietrisicopremie). De Franse politieke crisis is sinds de vertrouwensstemming in Lecornu II even gaan liggen, maar daar komt binnenkort mogelijk verandering in. Zondag loopt een deadline af om een begrotingsvoorstel naar de Senaat te krijgen en die voor jaareinde nog parlementair goedgekeurd te krijgen. Voorlopig is er nog geen witte rook en de kans dat die er alsnog komt is eerder klein.