RBA: verdere verlaging (voorlopig?) van de baan

Voor de meeste centrale banken loopt de versoepelingscyclus op zijn einde of zijn ze minstens in een soort ‘fine-tuning fase’ aanbeland (bv. Fed). Inflatie koelde af van de (post-)corona oververhitting. Dat liet toe het restrictief beleid af te bouwen. Nu is het uitzoeken waar het nieuwe evenwichtspunt ligt. Die zoektocht naar de monetaire landingszone is een ‘trial-and-error’ proces, ook al omdat inflatie zich meestal niet zonder slag of stoot naar (laat staan beneden) de doelstelling laat terugdringen. De Reserve Bank of Australia (RBA) is hier een goede illustratie. Een maand geleden zag de markt een renteverlaging vandaag of eind dit jaar nog als een dubbeltje op zijn kant. Quod non. De rente bleef onveranderd op 3.6%. Nu twijfelt die markt over een eventueel laatste stap midden volgend jaar. Als van uitstel al geen afstel komt natuurlijk.

De RBA beschikte over een nieuwe macro-economische update. Vergeleken met augustus bleven de aanpassingen voor de activiteit meestal beperkt. De economie bevindt zich kort bij trendgroei (nabij 2%). De werkloosheidsgraad loopt lichtjes op tot 4.5%, maar de RBA ziet een blijvend vrij krappe arbeidsmarkt. De belangrijkste bijsturing, u vermoedde het al, kwam er voor inflatie. Die steeg in het derde kwartaal onverwacht van 2.1% tot 3.2%. Toegegeven, dat was deels door een hogere (gereglementeerde) elektriciteitsprijs. Maar ook onderliggende (trimmed mean) inflatie versnelde van 2.7% tot 3%. Opnieuw deels door tijdelijke factoren, maar de RBA geeft tegelijk toe dat die parameter de volgende kwartalen boven de 2-3% doelzone blijft om in 2027 - we zouden haast zeggen ‘per definitie’ - te landen iets boven het midden van de doelzone (2.6%). Het feit dat er nu 2.6% staat, en niet 2.5% zoals in augustus, verraadt toch wat verdoken ‘inflatiestress’ in de vermelde zoektocht naar het juiste evenwicht. In haar vooruitzichten gaat de RBA uit van nog één bijkomende renteknip volgend jaar, maar dat is enkel weerspiegeling van de huidige marktpricing, geen RBA-voorspelling. Op zich bleef de versoepeling door de RBA tijdens deze cyclus beperkt (slechts drie verlagingen met 25 bpn tussen februari en augustus), maar de RBA geeft zelf toe dat het startpunt (4.35%) vrij laag was. Voorzitster Bullock zegt eerlijk dat ze niet weet of het beleid hoe dan ook nog restrictief is. Alles op een rijtje gezet (hogere inflatie, krappe arbeidsmarkt, rente kort bij neutraal), suggereert dat de RBA de rente onveranderd kan/moet houden behoudens onverwacht negatief nieuws van het groeifront.

De Australische dollar toont al even geen duidelijk beeld. Een neutrale rente is op zich geen grote steun voor een cyclisch gevoelige munt zoals de Aussie. Die zag dit voorjaar af van de handelsonzekerheid, a fortiori van de spanning tussen de VS en grootste handelspartner China. De AUD profiteerde aanvankelijk minder van de algemene USD-correctie vergeleken met munten zoals de euro. Dat evenwicht herstelde zich wel tijdens de zomer. Voorlopig zit de EUR/AUD-combinatie geblokkeerd in een enge band tussen ruwweg 1.75 en 1.82.  Zolang het algemeen risicosentiment constructief blijft, kan de Aussie dollar relatief sterk blijven aan de benedenkant van deze band. Iets verder weg blijft de zone EUR/AUD 1.7248/1.7050 waarschijnlijk een sterke steun (weerstand voor de Aussie).