11.09.2025

Het disinflatieproces is voorbij

Marktrapport

Mathias Van Der Jeugt

Voor het eerst sinds de start van de rentecyclus lager in juni vorig jaar laat de Europese centrale bank de beleidsrente twee opeenvolgende vergaderingen ongewijzigd (2%). De beslissing van vandaag ging gepaard met een uiterst beknopte beleidsverklaring. Met chirurgische precisie werden alle overtollige nuances verwijderd. Verwijzingen naar afnemende loondruk, onzekerheid omtrent handelsdisputen, maar ook economische weerbaarheid gingen overboord. Wat overbleef is de vaststelling dat inflatie zich momenteel rond de 2%-inflatiedoelstelling bevindt en de richtlijn dat de centrale bank zich niet op voorhand koppelt aan een specifiek beleidspad.

Het uiterst summiere kader suggereert dat de centrale bank zich de volgende maanden niet door het cijfer van de dag zal/wil laten beïnvloeden. Nieuwe groei- en inflatieprognoses wijzigden bovendien amper ten opzichte van juni. Over de beleidshorizon (2025-2027) zet de ECB in op een gemiddeld groeipad van 1.2%-1%-1.3%. De opwaartse herziening voor dit jaar (van 0.9%) op basis van een sterker tweede kwartaal leidde tot een kosmetische herziening voor 2026 (van 1.1%). Risico’s rond het groeipad zijn meer gebalanceerd dan voordien (toen vooral neerwaarts gericht). Het inflatiepad loopt nu via gemiddeld 2.1% dit jaar over 1.7% volgend jaar naar 1.9% in 2027 (van 2%-1.6%-2%). De vooruitzichten voor onderliggende kerninflatie zijn dezelfde voor dit (2.4%) en volgend (1.9%) jaar en liggen marginaal lager in 2027 (1.8% van 1.9%). Verschillende scenario’s (gerelateerd aan klimaat, nieuwe handelsstromen, fiscaal beleid, wisselkoers,…) kunnen de inflatie-outlook de volgende maanden in beide richtingen beïnvloeden, maar Lagarde onderstreepte dat het disinflatieproces van de voorbije jaren voorbij is.

In juni benadrukte ECB-voorzitster al dat de centrale bank met de huidige beleidsrente stevig gewapend is om de nodige economische en marktvolatiliteit op te vangen. Met het handelsakkoord tussen de EU en de VS zit de centrale bank zeker gebeiteld. De economische impact ervan zal pas geleidelijk aan duidelijk worden. Afwachten is de volgende maanden de boodschap. Ons basisscenario gaat uit van een ongewijzigde beleidsrente minstens tot maart van volgend jaar. Dan volgt een nieuw evaluatiemoment. Het is te vroeg om uitsluitsel te geven over de richting van de volgende ECB-zet, maar geldmarkten sluiten langzaam maar zeker de deur voor een extra renteverlaging. Ze schatten de kans op een renteknip van 2% tot 1.75% ergens in de loop van het volgende jaar in op minder dan 50%. Het korte eind van de Europese rentecurve trek tijdens Lagarde’s persconferentie tot 5 basispunten hoger. De 2j-swaprente stijgt daarmee tot het hoogste niveau sinds “Liberation Day” en verder weg van de huidige beleidsrente. De euro krijgt daarmee een duw in de rug. Tegelijkertijd speelt dollarzwakte nav een stevige stijging van de wekelijkse werkloosheidsaanvragen. Die duwen de Amerikaanse markt verder richting het volledig verdisconteren van drie Fed-renteverlagingen (met 25 bpn) dit jaar. EUR/USD gaat momenteel van 1.1680 richting 1.1740. De jaartop op 1.1829 blijft de volgende technische referentie.

Europese 2j swaprente stijgt tot hoogste niveau sinds Liberation Day. Markt heeft de ECB-boodschap begrepen

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Het disinflatieproces is voorbij

Mathias Van Der Jeugt

Europese 2j swaprente stijgt tot hoogste niveau sinds Liberation Day. Markt heeft de ECB-boodschap begrepen

Gerelateerde publicaties

NBP vijlt rente verder bij tot 4%

EUR/USD: voorlopig geen dominant thema

Rentes stijgen, curves worden steiler

Ueda plaveit de weg voor BoJ-renteverhoging