Powell stelt einde van QT in het vooruitzicht
De Fed, Europese Centrale Bank en de Bank of England sprongen in het gat dat de economische kalender gisteren - maar eigenlijk al sinds de Amerikaanse shutdown van begin deze maand – achter liet. Hun respectievelijke voorzit(s)ters namen het woord op in de marge van conferenties door het National Association for Business Economics, het IMF-Wereldbank en het Institute of International Finance.
Het hoofd van een centrale bank staat altijd net dat tikkeltje meer in de belangstelling. Voor Bailey van de Bank of England is dat des te meer zo omdat hij in de aanloop naar de beleidsvergadering van 6 november de doorslaggevende stem is in een verdeeld comité. Op het IIF liet de man echter niet in zijn kaarten kijken. De signalen van een zwakkere arbeidsmarkt die hij uit het bedrijfsleven oppikt, waren volgens hem zichtbaar in het rapport gisteren. Maar die zet hij af tegen het risico van te hoge inflatie. Het IMF waarschuwde in haar economische update gisteren dat inflatie, momenteel 3.8%, pas eind volgend jaar de 2%-doelstelling bereikt. Het raadt de BoE aan om voorzichtig om te springen met renteverlagingen. De markt gaat daarin mee en verwacht de eerstvolgende pas in februari of maart volgend jaar. Wie de reputatie van Bailey een beetje kent, snapt onze scepsis.
De boodschap van Powell was dan weer glashelder. Op 29 oktober krijgt de preventieve renteverlaging van september (tot 4-4.25%) een vervolg. De Fed-voorzitter onderstreepte de kwetsbare toestand op de arbeidsmarkt waarin een verdere afbrokkeling van vacatures kan uitmonden in stijgende werkloosheid. Die conclusie trekt hij o.b.v. de beperkte en niet-officiële info die hij sinds september ontving. Powell zegt wel dat het gebrek aan data uit de geijkte kanalen de analyse steeds gecompliceerder maakt. Versta: voor december is het nog niet duidelijk wat de Fed zal doen. Wij zetten in op een derde verlaging. Powell had het ook over de afbouw van de obligatieportefeuille (quantitative tightening, QT). Dat proces stopt waarschijnlijk binnen enkele maanden (december?!). Met QT zuigt de Fed liquiditeit uit de markt. Tijdens de vorige episode in 2019 was dat proces mee de aanleiding voor fricties op de geldmarkt, zowat het hart van het financiële raderwerk. De Fed wil dat deze keer vermijden met een proactieve aanpak. Een van de indicatoren die ze daarvoor nauw in het oog houdt is de hoeveelheid reserves die commerciële banken aanhouden bij de Fed. Die teller daalde van ongeveer $4300 miljard naar ondertussen net geen $3000 miljard. Invloedrijk Fed-raadslid Waller stelde begin 2023 10-11% van het bbp voorop als eindbestemming. Aan het bbp-niveau van toen stemt dat overeen met ongeveer $2700 miljard.
We eindigen met Lagarde en de ECB. De Française hield zich in een interview met CNBC aan het script van september: de centrale bank is met een beleidsrente van 2% goed geplaatst om in te spelen op al dan niet wijzigende omstandigheden. Dat geldt in de beide richtingen. Lagarde sloot desgevraagd een bijkomende renteknip niet uit, maar dat was de klassieke “hou alle opties open”-strategie en niet bedoeld als indicatie voor de toekomst. De euro laat het hoe dan ook niet aan het hart komen. EUR/USD stoot door naar 1.163. Er rolt een brede golf van opluchting over Europese activa nadat de Franse socialisten lieten weten dat ze niet tegen Lecornu zullen stemmen in de twee moties van wantrouwen morgen. Bij de top van die andere kingmaker, Les Républicains, klonk eenzelfde geluid maar het is allesbehalve zeker of iedereen het daar wel mee eens is.
Aangehouden reserves bij de Fed: trigger voor stopzetting QT bijna bereikt?
