Meer dan alleen inflatiezorgen voor BoE
Britse arbeidsmarktcijfers sturen een eerste waarschuwing naar Britse rentemarkten en sterling. Die gingen sinds de vorige beleidsvergadering van de Bank of England wel heel ver mee in de verhaallijn van een tijdelijk einde aan de Britse rentecyclus lager. Het beeld is genuanceerder dan de tunnelvisie gericht op stugge inflatie.
Britse prijzen stegen in augustus met 3.8% op jaarbasis. In september piekt het inflatiecijfer naar alle waarschijnlijkheid op 4% (publicatie 22 oktober). Dat is het enige Britse inflatiecijfer tussen de september- en de novemberbeleidsvergadering (6/11). De duik richting 2% wordt naar verwachting pas volgend jaar echt ingezet. Binnen de verdeelde centrale bank pleiten de haviken bij monde van bijvoorbeeld raadslid Greene om de beleidsrente minstens tot jaareinde ongewijzigd te laten. Hogere voedselprijzen, via inflatieverwachtingen, en stevige diensteninflatie vormen volgens haar een gevaar voor een terugkoppelende werking richting loondruk. BoE Mann en hoofdeconoom Pill bevinden zich ook duidelijk in Greene’s kamp.
Aan de andere kant bevinden zich onder meer BoE Dhingra en Taylor. Ze stemden in september al voor een nieuwe renteverlaging. Ze willen niet het risico nemen om de economie onnodig lang van zuurstof te ontzien. Ze vrezen dat inflatie op termijn dan te ver beneden de 2%-doelstelling kan vallen. Bovendien waarschuwen ze voor de situatie op de Britse arbeidsmarkt. Die is volgens hen kwetsbaarder dan de officiële cijfers (die twee maanden achter lopen) laten uitschijnen. De update van vanochtend zet hun pleidooi kracht bij. De geliefkoosde loonmaatstaf van de BoE (loongroei in de private sector exclusief bonussen) vertraagde op jaarbasis van 4.7% tot 4.4% in de periode juni-juli-augustus ten opzichte van mei-juni-juli. De markt hield rekening met 4.5%. De Britse werkloosheidsgraad steeg over diezelfde periode onverwacht van 4.7% tot 4.8%, het hoogste niveau sinds mei 2021. De onderliggende dynamiek verdient extra aandacht. We maken de analogie met de VS waar de “Sahm rule” sinds vorig jaar nooit veraf is.
Ze zette de Fed in september 2024 onder meer aan tot een voortvarende start aan de rentecyclus (50 bpn renteknip). Het driemaands voortschrijdend gemiddelde van de werkloosheidsgraad wordt afgezet tegen het laagste peil van het voorbije jaar. Stijgt het verschil boven 0.50%, dan dicht de regel een grote kans toe aan een economie op/over de rand van recessie. In het VK bedraagt het verschil in augustus 0.63%. De drempelwaarde is voor de derde (!) maand op rij overschreden (0.56% in juni; 0.60% in juli).
Neerwaartse tewerkstellings- en groeirisico’s kunnen doorslaggevend zijn voor BoE-voorzitter Bailey. Hij heeft mogelijk de beslissende stem op 6 november. De voorbije maand hield hij tijdens publieke optredens vaak een slag om de arm door te verwijzen naar alarmerende berichten uit de bedrijfswereld wat betreft de toestand op de arbeidsmarkt. Vanavond staat Bailey de pers te woord in de kantlijn van de jaarlijkse IMF/Wereldbankvergadering. Het Britse pond is kwetsbaar als hij aanstuurt op een nieuwe renteverlaging. Voorlopig schat de Britse geldmarkt de kans in op amper 16.5% en is een nieuwe renteknip volledig verdisconteerd in maart van volgend jaar. In combinatie met mogelijke begrotingsperikelen in het najaar blijft een breuk boven EUR/GBP 0.8768 ons voorkeurscenario.
EUR/GBP: pond blijft kwetsbaar
