Japan houdt de adem in
Lage marktvolatiliteit geeft de beurzen aan de start van het nieuwe kwartaal vleugels. Zowel de Europese EuroStoxx 50 als de Amerikaanse S&P 500 stoomden gisteren naar nieuwe recordhoogtes. Op de wisselmarkt remde het uitbundige risicosentiment de comeback van de Japanse yen mee af. Zowel USD/JPY als EUR/JPY botsten eind september tegen weerstandsniveaus op respectievelijk 150 en 175.
De Japanse munt surft mee op het verwachtingspatroon voor de uitkomst van de volgende beleidsvergadering van de Bank of Japan (30 oktober). De balans begon na de vorige vergadering midden september te kantelen in de richting van een renteverhoging. Voor het eerst onder voorzitter Ueda’s hoede gingen twee van de negen leden niet akkoord met de consensusbeslissing om de beleidsrente stabiel te houden. Ze ijverden voor een eerste renteverhoging (tot 0.75%) sinds januari.
Nadien zorgden commentaren van bestuurslid Noguchi en de resultaten van de Tankan-enquête voor extra momentum. Noguchi staat geboekstaafd als monetaire duif en stemde vorig jaar twee keer tegen een renteverhoging. In een toespraak maakte hij de bocht naar het omarmen van een nieuwe renteverhoging in de nabije toekomst om opwaartse inflatierisico’s op te vangen. De driemaandelijkse Tankan-enquête, gepubliceerd door de BoJ, bevestigde dan weer het economische pad dat de centrale bank in juli in de markt zette. Vicevoorzitter Ushida en voorzitter Ueda bevestigden gisteren en vandaag dat dat een noodzakelijke voorwaarde is om een volgende stap te zetten. Ze voegden er aan toe dat het tarievenakkoord tussen Japan en de VS een deel onzekerheid (en neerwaartse risico’s) wegneemt.
Beide heren gingen niet zover om effectief een renteverhoging te telefoneren naar de markt, ook al pleit koppig hoge inflatie ook voor zo’n actie. Op nationaal niveau loopt de onderliggende kernreeks boven 3% en stevige loonstijgingen (5%-6%) houden het risico van terugkoppeling in. Inflatieverwachtingen (5j) uit de Tankan-bevraging zijn een belangrijk houvast voor de centrale bank. Ze stegen van 2.3% in het tweede kwartaal tot 2.4% en dus verder weg van de 2%-inflatiedoelstelling.
De reden waarom markten (en de BoJ) een slag om de arm houden vinden we dit weekend terug. Japanners houden de adem in. Niet alleen om te zien of hun geliefde Asahi Super Dry nog door te tapkraan vloeit, maar ook voor de uitslag van voorzittersverkiezingen bij de regerende LDP-partij. Kandidaten van verschillende pluimage maken kans op de sjerp en bijhorend premierschap. Van fervente aanhangers van het stimulerende Abenomics-beleid tot fiscale oerconservatieven. De onafhankelijke centrale bank zal zich in een 2%+ inflatiecontext in principe niet laten beïnvloeden, maar is beducht voor een ander risico: vervroegde parlementsverkiezingen. De LDP-partij regeert met een minderheid in zowel hoger- als lagerhuis. De kans bestaat dat de nieuwe LDP-voorzitter een nieuw mandaat vraagt aan de Japanse kiezer. Die factor van binnenlandse onzekerheid kan de uiterst-gevoelige BoJ best missen. Hoe dan ook blijft ons voorkeurscenario een renteverhoging die de Japanse munt meer ademruimte kan geven van de technische steunzones.
EUR/JPY: krijgt de yen binnenkort broodnodige rentesteun?
