Dollar kijkt over de rand van de afgrond …
We staan vanavond voor één van de meer spraakmakende Fed-vergaderingen van de voorbije jaren. Vooreerst hakt het beleidscomité de Gordiaanse beleidsknoop door tussen een verzwakkende arbeidsmarkt en koppig hoge inflatie. Daarnaast dreigt de Fed terecht te komen in een strategisch, politiek-geïnspireerd kluwen. Na een zomer van inspiratieloze zijwaartse handel toont de dollar alvast tekenen van oplopende zenuwachtigheid. EUR/USD brak gisteren boven de jaartop van 1.1829. De dollar noteert daarmee op het zwakste niveau tegen de eenheidsmunt sinds september 2021. Een technisch ‘red alert’. Krijgt Fed-voorzitter Powell die geest nog terug in de fles, als hij dat al wil?
De cyclisch-economische analyse maakten we hier al eerder. In Jackson Hole gaf Fed-voorzitter Powell aan dat de balans tussen zwakke tewerkstelling en beperkte tarieveninflatie de weg opent voor een herstart van de monetaire versoepelingscyclus. Iets anders dan een renteknip vandaag met 25 bpn (tot 4%-4.25%) zou een grote verrassing zijn. Ondertussen wordt het debat over hoeveel en hoe snel steeds meer gekaapt door politieke overwegingen.
President Trump probeert de Fed al lang te ‘overtuigen’ om het beleid meer stimulerend te maken. De Fed is onafhankelijk maar Trump wil wel een handje helpen om tot de juiste beslissing te komen. "They should listen to smart people like me”, bood hij gisteren bescheiden zijn diensten aan. Zijn stem wordt versterkt door de last-minute benoeming van Stephen Miran in het beleidscomité. Die blijft tegelijk aan als economisch adviseur in het Witte Huis. Wel voorkwam Fed-bestuurder Lisa Cook via juridische weg dat Trump ook haar nog snel verving. Bovendien is er op zijn minst het vermoeden/de perceptie dat de stemming over de beleidsrente ook een soort schoonheidswedstrijd is voor gouverneurs die zich bij Trump in de kijker willen spelen om Powell volgend jaar op te volgen (Waller, Bowman?). En gaan de andere ‘niet-Trump gezinden’ daardoor hun stemgedrag in de andere richting aanpassen? Een ideale setting om de betere modellen van economische speltheorie op los te laten. Hoe dan ook is de kans groot dat markten na vanavond achterblijven met een diffuus beeld over het toekomstige Fed-beleid. Mogelijk is dit op zich al één van de oorzaken van het tanend USD vertrouwen in de aanloop naar de beslissing.
Recent viel ook op hoe de daling van de Amerikaanse lange rente volledig op conto kwam van de reële rente (1.65% op 10-j vs 2.2% in mei). Tegelijk blijven de inflatieverwachtingen hoog (+/- 2.4%). De interpretatie van een dalende reële rente ligt niet altijd voor de hand (verwacht relatief soepel beleid? vrees voor lagere groei?...). Hoe dan ook maakt het in combinatie met hoge inflatieverwachtingen de munt minder interessant. Zoals aangegeven is de breuk gisteren boven EUR/USD 1.1829 een veeg teken voor de dollar, zeker tegen een euro die toch met eigen fiscaal-politieke kwaaltjes te maken heeft. Voor het bredere beeld kijken we naar handelsgewogen index. Die bevindt zich op een zucht van het 96.37-jaardieptepunt van begin juni. Bij een breuk gaapt een kloof richting 89.2 (low 2020).
Handelsgewogen USD (DXY): technische breuk dreigt
