MNB houdt beleid strak
Ondanks de handelsonzekerheid hielden Centraal-Europese munten zoals de Tsjechische kroon, de Hongaarse forint en de Poolse zloty zich de voorbije maanden kranig. Dat heeft zeker te maken met het voorzichtige beleid van de betrokken centrale banken. Gisteren was de Hongaarse centrale bank (MNB) aan zet. We zoomen er even op in.
De MNB hield de beleidsrente zoals verwacht onveranderd op 6.5%. Het beleid blijft restrictief. Dat is ook nodig, zowel in het kader van het inflatiebeleid als om de financiële stabiliteit te verzekeren. De MNB heeft een inflatiedoestelling van 3% met een marge van +/- 1%pt. In juni trok de inflatie aan van 4.4% tot 4.6%. Nochtans legde de regering eerder dit jaar een reeks maatregelen op om die inflatie (op een niet marktconforme manier) terug te dringen. Ze verplichtte de kleinhandel om marges op essentiële goederen te beperken. Ook andere sectoren (telecom, financiële sector) maakten afspraken om de doorrekening van kosten te beperken. Die maatregelen werken stilaan door, al stelt de MNB vast dat bedrijven buiten deze scope de prijzen wel nog steeds stevig verhogen. De MNB hoopt dat inflatie begin volgend jaar terugkeert beneden de 4%-tolerantiegrens om dan in 2027 te landen nabij de 3%-doestelling.
De hoge inflatie is tot nader bericht een kostenprobleem, geen uiting van stevige groei. De activiteit kromp in het eerste kwartaal met 0.2%. Ook in het tweede kwartaal was een matige groei van de consumptie waarschijnlijk nauwelijks voldoende on een tanende (externe) vraag voor industriële goederen en investeringen op te vangen. De regering ziet eventuele monetaire steun wel zitten in de aanloop naar cruciale parlementsverkiezingen volgend jaar. De fiscale ruimte is immers ook hier zo goed als opgebruikt met een begrotingstekort dat mogelijk opnieuw maar juist beneden 5% blijft.
Naast (eigenlijk samen met) de interne inflatiedynamiek, blijft financiële stabiliteit een belangrijke overweging in het MNB-beleid. De forint toonde zich in het verleden zeer gevoelig voor het algemeen marktsentiment. In een context van onzekerheid dreigt een zwakkere munt het Hongaarse inflatieprobleem alleen maar te bestendigen. In dit verband was/is de huidige handelsgerelateerde onzekerheid een bijkomende reden voor de MNB om de boot van eventueel verdere versoepeling voorlopig af te houden.
ALS er een ‘aanvaardbare’ handelsovereenkomst komt tussen de VS en de EU en inflatie afkoelt, is er naar het jaareinde mogelijk ruimte voor een beperkte afbouw van het strakke MNB beleid. Veel voorwaardelijke wijs dus! (KBC verwacht 6% MNB-rente eind kw1 2026.) Voor de forint blijft dit een wat ambigu verhaal. Als de MNB de monetaire ruimte gebruikt om de economie te ondersteunen, verliest de forint rentesteun. Dit suggereert dat zelfs in een relatief gunstig scenario een blijvende versteviging van de forint richting EUR/HUF 395/390, niet evident is. De onzekerheid in de aanloop naar de verkiezingen volgend jaar wijst in dezelfde richting.
EUR/HUF forint behoudt rentesteun.
