Hogere EMU inflatie: over tot de orde van de dag

Op de decemberbeleidsvergadering bracht de ECB een dubbele boodschap. Neerwaarts bijgestelde groei- en inflatievooruitzichten bevestigden het geloof dat inflatie langzaam maar zeker op weg is naar de 2%-doestelling, ook al vertragen stevige loongroei en diensteninflatie het proces. Ondanks dat vertrouwen hield de ECB tegelijk toch vast aan een data-afhankelijke aanpak, mogelijk om het meer orthodoxe kamp gerust te stellen.
De eerste realiteitstoets volgde vandaag met de inflatiecijfers voor december. Omwille van ongunstige basiseffecten stond in de sterren geschreven dat inflatie verder zou weglopen van de 2%-doelstelling. Spaanse data vorige week (2.8% van 2.4%) en Duitse cijfers gisteren (0.7% m/m en 2.9% j/j van 2.4%) bevestigden die ‘technische’ opsprong. Het EMU-cijfer klokte uiteindelijk af op 0.4% m/m en 2.4% j/j (van 2.2%). De onderliggende kerninflatie heeft met 2.7% nog steeds een weg af te leggen. Dat is a fortiori het geval voor de diensteninflatie (4% van 3.9%).
In een data-afhankelijke aanpak wordt dit soort opstootjes in principe van kortbij bekeken, met mogelijke impact op de marktverwachtingen over het rentepad. Toch bleef de reactie op de cijfers zeer bedaard. Rentes vervolgen wel de geleidelijke opwaartse trend sinds begin december. De markt legt de bodem in de versoepelingscyclus nu opnieuw eerder in de buurt van 2% dan 1.75%. Het lange eind draagt de opwaartse rentecorrectie (steiler) wat suggereert dat andere, meer algemene overwegingen (nieuwe monetaire context in de VS in het Trump-tijdperk, hoge tekorten & financieringsbehoeften) ook hun rol spelen. Omwille van gunstigere ‘technische’ factoren de volgende maanden, veranderen de hogere inflatiecijfers van vandaag weinig aan het scenario van bijkomende ECB-renteverlagingen (25 bpn) in januari en maart. Een nieuwe diepgaande analyse over de neutrale beleidsrente (2-2.25%?) kan dan volgen op basis van nieuwe vooruitzichten in maart. Als de Europese economie het dit jaar beter doet dan gevreesd of inflatie koppiger blijft dan verhoopt, kan de markt de bodem in het rentepad nog optrekken. Voorlopig blijft een eventueel verder renteherstel in eerste instantie getrokken door de langere looptijden.
Op de wisselmarkt realiseerde EUR/USD gisteren en ook vandaag (1.04+) een opvallende comeback op conto van een USD-correctie. Die volgde op een bericht van de Washington Post dat de Trump-administratie invoerheffingen mogelijk ‘selectief’ zou toepassen op belangrijke sectoren voor de economische en nationale veiligheid. Trump zelf veegde het bericht al snel van tafel. Terug naar af zou je dan denken, maar dat is voorlopig niet het geval. Het blijft uitkijken naar de reactie op de volgende ‘onverwachte’ Trump-quote, maar de reactie gisteren suggereert dat munten zoals de euro toch al behoorlijk wat slecht Trump-nieuws hebben verdisconteerd.
Europese 10-j swaprente: lange looptijden trekken het renteherstel
