Na payrolls en OBBBA gaat het vizier naar handel

Amerikaanse payrolls waren gisteren een dag eerder dan gewoonlijk het sluitstuk van de maandelijkse economische vinger aan de pols in de VS. Het voorlopig uitblijven van tarieveninflatie, zwakkere activiteitsdata en een mildere toon vanuit de Fed duwden de rentemarkt sinds midden juni opnieuw in de richting van snellere renteverlagingen. September als uitgangspunt, maar met marktspeculatie voor deze maand. Wie op 30 juli hoopte te scoren, komt bedrogen uit.

Het officiële banenrapport klokte af op 147 000 nieuwe jobs, quasi in lijn met het 3-maandsgemiddelde (150k), boven de marktverwachting (106k) en inclusief opwaartse herzieningen in april en mei (samen +16k). De werkloosheidsgraad tikte van 4.2% naar 4.1% in plaats van de gevreesde stijging tot 4.3%. Deze samenvatting verklaart de stevige reactie op de Amerikaanse rentemarkt, die tegenvoets gepakt werd. Amerikaanse rentes gingen een kleine 10 basispunten hoger aan het korte eind van de curve en tot 6 bpn aan het zeer lange eind. Hogere rentes trokken de dollar mee van EUR/USD 1.18 richting 1.1720.

Enige nuance is op zijn plaats. Vooral wat de cijfers betreft. Ongeveer de helft van de banenwinst kwam er op het niveau van lokale besturen. De jobcreatie in de private sector (+74k) was de laagste sinds oktober van vorig jaar. De daling van de werkloosheidsgraad kwam ook om de foute redenen: meer Amerikanen staakten hun zoektocht naar een job en vloeiden statistisch‐ technisch uit de berekeningen. Tot slot daalde de loondruk meer dan verwacht, tot 0.2% m/m en 3.7% j/j (op één na laagste sinds mei 2021). De rentemarkt lag van die details niet wakker. Ze keek met één oog naar het Amerikaanse Huis van Afgevaardigden dat net na de (vervroegde) Amerikaanse sluiting Trump’s One Big Beautiful Bill goedkeurde. Daarmee haalt de president zijn zelfopgelegde deadline om het meerjarige begrotingskader op de Amerikaanse Onafhankelijkheidsdag te ondertekenen. Structureel hogere begrotingstekorten en een exponentieel oplopende schuldgraad zijn verworven. Het ingeslagen pad zal de opwaartse druk op het lange eind van de Amerikaanse rentecurve hoog houden en speelt in het nadeel van de dollar. De Amerikaanse munt leunt opnieuw korter bij EUR/USD 1.18 dan 1.17 aan. Het blijft een buy-the-dipverhaal.

Nu Trump de binnenlandse dikke vis binnen heeft, kan hij zijn focus weer verleggen naar het internationale handelsbeleid. Volgende week loopt de het gunstregime (10% wederkerige tarieven) voor alle landen behalve China (midden augustus) af. Behalve akkoorden met het VK en Vietnam is de oogst voorlopig mager. De treuzelaars (vb. Japan) krijgen eerstdaags een brief in de bus. Daarin de eenzijdig opgelegde Amerikaanse invoerheffing, geldig vanaf 1 augustus. Zoals gewoonlijk creëert Trump alsnog wat onderhandelingsmarge. We vrezen dat het einde van de handelswapenstilstand gepaard zal gaan met een opstoot van volatiliteit en risicoaversie. In tegenstelling tot Liberation Day is er ruimte voor betere/slechtere prestaties binnen activaklassen. Veel hangt af van wie exact een brief ontvangt en welk getal (10% tot 70%) daarin te lezen staat.