Sterke rentedynamiek zorgt voor nieuwe mijlpalen
We pikken de draad van vorige week op met een nieuwe resem mijlpalen voor internationale rentemarkten. De Europese swaprentecurve noteert voor looptijden vanaf 5 jaar boven 3%. De Duitse 10-j rente stijgt tot 3.2%, het hoogste niveau sinds 2011. De Amerikaanse 2-j rente bevestigt de breuk boven 4%. De 30-j rente is een haar verwijderd van het hoogste peil sinds 2007. De Japanse 30-j rente breekt door 4% voor het eerst sinds de introductie van die lange looptijd in 1999. In het VK spreken we aan het zeer lange eind van de curve (5.86%) mogelijk binnenkort over de eerste 6%(+)-niveaus sinds 1998.
De schade was opnieuw het grootst in het VK. Donderdag kondigden Angela Rayner, tot enkele maanden geleden Brits vicepremier en nummer twee bij de Labour-partij, en Wes Streeting, tot vorige week Minister van Volksgezondheid, aan dat ze mee zouden dingen naar het Labour-voorzitterschap en dus het premierschap. Om het pad naar zo’n interne strijd te effenen, rekenen ze op Andy Burnham. De burgemeester van Manchester moet zich eerst nog een weg banen in het Britse parlement, maar heeft sinds vorige week een piste. Die loopt via “Makerfield”. De huidige Labour-afgevaardigde voor het district offert zichzelf en zijn zitje op om Burnham snel een kans te geven. Op 18 juni neemt hij het op tegen kandidaten van de groenen en van Reform UK, de grote winnaar van lokale verkiezingen die de Britse regering in haar zoveelste crisis dompelden. Haalt hij zijn slag thuis, kan hij mits officiële steun van 81 parlementsleden Starmer uitdagen. Het Labour—partijcongres van eind september wordt dan de strijdarena. De markt vreest een ruk naar links onder de populaire Burnham en een minder strak keurslijf voor precaire publieke financiën. Hogere risicopremies zijn het logische gevolg. Niet alleen voor de Britse Gilts, maar ook voor sterling. EUR/GBP steeg de voorbije week van de onderkant van een eng handelskanaal (EUR/GBP 0.8610) naar de bovenkant net boven 0.87. Een zwakker pond blijft het voorkeursscenario met de 2025-top van EUR/GBP 0.8865 als volgende technische referentie.
Onderliggend valt op dat de globale rentebeweging de voorbije twee dagen vooral gedragen wordt door de reële kant van het verhaal. Inflatieverwachtingen en bijhorende inflatierisicopremie stabiliseerden. Om te beginnen helt het verwachtingspatroon voor centrale bankiers steeds verder over naar meer en snellere renteverhogingen. Zelfs in de VS gaat de geldmarkt vlot overstag. Op de vorige beleidsvergadering pleitte al een significant aantal Fed-leden voor het laten vallen van de versoepelingsbias. Na sterke arbeidsmarktcijfers en hogere consumenten- en producentenprijzen is het pleit beslecht. Daarnaast neemt de druk op het fiscale beleid toe als groei-ondersteunende factor ondanks beperkte beleidsruimte. Net als voor inflatie is tijd de katalysator. Hoe langer het conflict aansleept, hoe groter de druk zal worden. Voorlopig schommelt de prijs voor een vat Brent ruwe olie rond $110. Onder meer het Internationale Energie Agentschap waarschuwt voor stevig hogere prijzen omdat reserves (die uitzonderlijk hoog waren aan de start van de oorlog) zeer snel kritische niveaus naderen. Voor de oorlog ging het IEA dit jaar uit van een globaal overschot van zo’n 4 miljoen vaten per dag. In haar meest recente update voorspelt ze nu een globaal olietekort.
Europese 5j swaprente baant haar weg boven 3%
