Banenrapport verstevigt de rentebodem
De Amerikaanse economische update vorige week was op de inflatiecijfers van morgen en het consumentenvertrouwen (met inflatiepeilingen) op vrijdag na de laatste informatie voor de Fed-beleidsvergadering volgende week woensdag. Die maandelijkse cijferronde begon teleurstellend. De belangrijkste ISM-bedrijfsvertrouwensindicatoren (analoog aan de Europese PMI’s) schetsten een beeld van stagflatie, zowel in de maakindustrie als in de dienstensector. De arbeidsmarkt schakelde een versnelling lager. Het aantal openstaande vacatures (JOLTS) trok onverwacht aan maar hinkt een maandje achter op de cijfers (april vs mei). In deze snelle tijden verliezen ze daarom wat van hun relevantie. Het wekelijkse aantal aanvragen voor een werkloosheidstoelage is dan weer de andere kant van het spectrum. De laatste week van mei liet een stevige toename tot 247k optekenen – het meest sinds oktober vorig jaar. En het maandelijkse tewerkstellingsrapport van het privé HR-bedrijf ADP overtuigde met een jobcreatie van amper 37k evenmin.
Het officiële Amerikaanse banenrapport, de payrolls, sloot de update vrijdag af. Er kwamen in mei 139k nieuwe betrekkingen bij, in lijn met de verwachte 126k. Psychologisch lag de lat in de markt wel een stuk lager. De gecumuleerde neerwaartse herziening met 95k voor maart en april werd daarom vlotjes genegeerd. De loongroei was iets sterker dan gedacht en de werkloosheidsgraad stabiliseerde op 4.2%. Dat laatste houden we scherp in de gaten. De stijging in de tweede jaarhelft van 2024 deed bij de Fed alarmbellen afgaan (onder de vorm van de Sahm-regel). Het lag aan de basis voor de cumulatieve 100 bpn renteverminderingen (50-25-25 bpn) die daarop volgden.
Die voorlopig taaie arbeidsmarkt maakt de taak van de Fed volgende week wat gemakkelijker, toch minstens vanuit het oogpunt van communicatie. Het status quo (op 4.25%-4.5%) is eigenlijk de enige optie zolang de economie niet ontspoort en tegelijk de onzekerheid rond de impact van het handelsconflict en van president Trump’s Big Beautiful Bill zo groot is als vandaag. De inflatiecijfers morgen leggen mogelijk het finale puzzelstukje. Nog los van het feit dat die nog altijd boven de 2%-doelstelling zweven, is vooral de compositie belangrijk. We kijken uit naar eerste inflatoire tekenen van de handelsoorlog in bv. de goedereninflatie. Die doorrekening van de tarifaire kosten aan de eindconsument op een moment van al te hoge inflatie is een van de voornaamste bezorgdheden van de Fed.
Het banenrapport trok de Amerikaanse rentes een eind hoger (>10 bpn) en verstevigt de bodem onder hen. De tweejaarsrente bevindt zich opnieuw in de buurt van 4%. Het is nu vooral aftellen naar de veilingen van Amerikaans staatspapier voor een eventuele nieuwe directionele beweging. De verkoop van driejarige overheidsobligaties vanavond krijgt morgen en overmorgen een nog belangrijker vervolg met tien- en 30-jarig papier. Enkele van de grote jongens verklaarden vorige week al een zogenaamde “buyers’ strike” voor die laatste. Ze trekken hun neus op voor langlopende obligaties omwille van de te grote risico’s. Vorige maand flopte in de VS een veiling van 20-jarige overheidsobligaties.
Amerikaanse tweejaarsrente trekt opnieuw naar 4%, met voorlopig sterke bodem
