21.05.2025

Japanse rentes breken records

Marktrapport

Mathias Janssens

Market Strategist, KBC Belgium

Er vloeide de afgelopen week heel wat inkt over de Amerikaanse rentes. De aandacht richt zich op het lange eind van de curve, en meer specifiek de dertigjarige rente. Ons ene oog blijft gefixeerd op het openlijk geflirt met de symbolische grens van 5%. Maar ons andere dwaalde de laatste dagen af, richting Japan.

De druk op langetermijnrentes is geen Amerikaans en Europees exclusief. Japan ervaart het ook. De 10j.-rente noteert voorlopig nog beneden de 17-jarige top van eind maart en vóór Liberation Day (+/- 1.6%) maar het verschil bedraagt nog amper 6 basispunten. Nog langere looptijden bevinden zich al in een ander technisch stadium. Alles vanaf 20 jaar (2.55%) noteert sinds dinsdag aan de hoogste niveaus in minstens 25 jaar. Voor de 30- (3.15%) en 40-jarige (3.63%) variant spreken we zelfs over absolute records. Het was een kwestie van tijd. Tijd en aanleiding. Die was er gisteren met een geflopte veiling van 20-jarig Japans staatspapier. Die lokte bijzonder weinig kooplustigen, ondanks de meest aantrekkelijke rentes in (toen nog) 18 jaar tijd. Dat ontlokte de schrikreactie van gisteren.

Het Japanse incident verdient verdere toelichting want ze ontbloot de basis van ons pleidooi voor structureel hogere rentes, in Japan en ver daarbuiten. Er is eerst en vooral de Japanse schuldenproblematiek. Het land torst een schuldberg van grosso modo 250% (!) van het bbp. Ter vergelijking: in de VS bedraagt dat 100%, al loopt dat de komende jaren aanzienlijk op tot 125% of meer. De Griekse staatsschuld piekte op 175% op het hoogtepunt van de schuldencrisis en vervolgens op 213% in pandemiejaar 2020. Het gros van de Japanse staatsschuld is in binnenlandse handen. De centrale bank (Bank of Japan, BoJ) verzamelde met haar obligatie-aankoopprogramma’s van de afgelopen jaren ongeveer 45%, inlandse investeerders zo’n 42%. Dit is de stabiele en betrouwbare basis waar een systematisch deficitaire Japanse overheid al zo lang op teert. Het is ook dé reden waarom de meeste waarnemers geen grote problemen in de Japanse schuldenberg zien, ondanks zijn omvang.

Die geroemde stabiele basis vertoont vandaag almaar grotere barsten, getuige de veiling op dinsdag. De oorsprong dateert van Covid met in het zog de heropleving van inflatie, zélfs in het lang door deflatie geteisterde Japan. De BoJ maakt in graduele stapjes komaf met het ultra-lagerentebeleid en bouwt de opgekochte hoeveelheden overheidspapier elk kwartaal af. Dat valt tegen voor de Japanse overheid. Er zijn verkiezingen in aantocht (Hogerhuis, juli) en met een fiscale opruimactie valt weinig te winnen. Het tegendeel is waar: de politieke druk voor belastingverlagingen groeit. Het gat dat de BoJ achterlaat moet dicht. Alleen laat die andere categorie van binnenlandse geldschieters het nu ook afweten. Zonder de impliciete en onvoorwaardelijke koopbelofte van de Bank of Japan als vangnet, eisen zij steeds meer waar voor hun geld: een rentepremie voor de groeiende fiscale risico’s.

Japanse langetermijnrentes trekken door naar nieuwe records

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Japanse rentes breken records

Mathias Janssens

Japanse langetermijnrentes trekken door naar nieuwe records

Gerelateerde publicaties

Don’t poke the bear

MNB gaat voorlopig nergens heen

CNB: niet vooruitlopen op de feiten

Banenrapport verstevigt de rentebodem