Smoke on the water
De Zwitserse alpenlucht heeft deugd gedaan. Het eerste topoverleg tussen de VS, minister van Financiën Bessent en handelsvertegenwoordiger Greer en China, vicepremier He Lifeng was op zijn minst gezegd vruchtbaar. Bessent’s eufemisme “betekenisvolle vooruitgang” vertaalde zich concreet in een 90-dagen staakt-het-vuren in de handelsoorlog tussen beide landen. China was sinds 9 april uitzondering op het pauzebeleid (mbt wederkerige importheffingen) van de VS. China verlaagt haar taksen van 125% tot 10%. De VS schroeft ze terug van 145% tot 30%, de 10% basisheffing waaronder de hele wereld valt en 20% die overeind blijft omwille van China’s rol in de fentanylproblematiek. Dat biedt perspectief tot een verdere reductie tot 10%. Van een (minstens tijdelijke) de-escalatie gesproken! In de aanloop naar de Genève-gesprekken zei Bessent al dat de VS niet gebaat was met het impliciete handelsembargo van de hoge tarievenmuren. Hij bevestigde vandaag dat beide landen niet uit elkaar willen groeien. De onderhandelingen tussen de VS en China schakelen nu in een hogere versnelling. Bessent sprak vaag over aankoopcontracten voor bepaalde Amerikaanse goederen en diensten. Een sterkere Chinese munt zou geen onderdeel uitmaken van het precaire raamakkoord.
De marktreactie laat zich vanochtend raden. Europese beurzen winnen zo’n 1.5%. Amerikaanse beursfutures winnen meer dan 3% voor tech-index Nasdaq. Op de wisselmarkten spraken we begin vorige week over een gunstigere context voor kortetermijn dollarwinsten, zowel omwille van de Fed-houding als omwille van gunstigere handelsretoriek. Tot eind vorige week was dat nog met frisse tegenzin en met veel wringen en wroeten. Uiteindelijk sloot EUR/USD de week wel beneden eerste technische steun op 1.1274/76. Vanochtend gaat het zonder omkijken naar 1.11. Het volgende technische ijkpunt bevindt zich op 1.1026 (38% herstel op stijging februari-april). Houdt de hoerastemming aan, ligt het maximale USD-potentieel vermoedelijk op 1.0733/1.0688. Amerikaanse rentes stijgen tot 10 basispunten aan het korte eind van de curve. De kans op een Fed-renteverlaging in juni valt terug tot quasi nul en beneden 50% voor juli. Marktverwachtingen leunen daarmee meer aan bij ons voorkeurscenario van een rentepauze minstens tot na de zomer.
Ontwikkelingen van het voorbije weekend zetten onze argumentatie kracht bij. Alle scenario-analyses kunnen opnieuw de vuilbak in. De korte termijn toekomst oogt nog steeds onzeker. Tot begin juli, en nu zelfs begin augustus, weet niemand hoe toekomstige handelsrelaties er zullen uitzien en hoe groot hun impact op groei of inflatie zal zijn. De slinger slaat wel duidelijk in de richting van “catastrofaal” naar “beheersbaar”. Bovendien is de kans op verlengingen groot. Een handelsakkoord sluit men niet op één-twee-drie. Tot dan leven centrale bankiers met de ongemakkelijke waarheid dat inflatie zich boven de 2%-doelstelling bevindt. Die combinatie neigt niet naar anticiperende renteverlagingen. En al zeker niet voor diegenen die al een eind gevorderd zijn in het beleidsnormalisatieproces. Het korte eind van de Europese rentecurve kopieert de Amerikaanse beweging en stijgt eveneens met zo’n 10 basispunten. Wat was volgens ECB-voorzitster Lagarde weer het grootste disinflatoire risico voor Europa? Juist, het verleggen van handelsstromen waardoor (Aziatische) goederen (bestemd voor de VS) de Europese markt zouden overspoelen.
EUR/USD valt beneden eerste technische steun
