Tsjechische inflatie valt terug beneden 2%
Voldoende ruimte voor een CNB-renteknip?
De Tsjechische centrale bank (CNB) beslist morgen over haar beleidsrente. Die bedraagt 3.75%. Op de top van de inflatiecrisis (juni 2022 tot nov 2023) was dat 7%. Na een eerste aanzienlijk versoepeling bevindt de CNB zich sinds het najaar van vorig jaar in een fase van ‘voorzichtige finetuning’, met rentepauzes in december en maart. Voor de vergadering van morgen (en ook in verband met het mogelijke eindpunt van de cyclus) slingerden de verwachtingen de voorbije maand aanzienlijk heen en weer. Omwille van de onzekerheid onmiddellijk na de tariefaankondiging van ‘Liberation Day’ in de VS, zette de markt in op een renteknip tot 3.5% morgen met uitzicht verdere verlagingen tot 3% of mogelijk zelfs nog meer naar volgend jaar toe. Dat vonden CNB-voorzitter Michl en co duidelijk een brug te ver, zeker toen de eerste storm na de tariefaankondigingen ging liggen. Onder meer vicevoorzitster Zamrazilova was zeer formeel. Voor haar draait het morgen tussen een beperkte renteknip met 25 bpn of niets. Hoe dan ook is de CNB dichtbij het einde van de versoepelingscyclus. De arbeidsmarkt blijft sterk en ondersteunt de consumptie. De huizenmarkt trekt aan en de CNB vindt het fiscaal beleid meer dan soepel genoeg. Ook de binnenlandse diensteninflatie blijft te hoog. Meer dan voldoende reden voor de CNB om het beleid restrictief te houden en twijfel over de korte termijn reactiefunctie van de CNB.
De eerste schatting van de inflatiecijfers voor april sturen het debat vanmorgen toch weer de andere kant op. De inflatie koelde meer af dan verwacht, zelfs beneden de 2% CNB-doelstelling (-0.1% M/M en 1.8% J/J van 2.7% in maart). De daling komt wel vooral op conto komt van lagere energie- (-0.9% M/M en -6.3% J/J) en voedselprijzen (-0.6 M/M en 3.3% J/J van 5.9%). Ook de goedereninflatie is goed onder controle (-0.3% M/M en 0.2% J/J). Diensteninflatie blijft wel koppig hoog (0.2% M/M en 4.7% J/J van 4.5%) en wordt zeker voorwerp van debat om te bepalen in welke richting het dominosteentje morgen valt. Ondanks de ‘ambigue’ boodschap van het cijfer vandaag denken we dat het kan volstaan om het dominosteetje morgen in de richting van een verlaging (3.5%) te duwen. Nieuwe vooruitzichten kunnen dan weer het scenario bevestigen van minstens een verlengde pauze of zelfs het eind van de versoepelingscyclus. Een ‘hawkish cut’ in het vakjargon. Na een gestaag herstel de voorbije weken, verliest de kroon vanmorgen lichtjes terrein (EUR/CZK 24.95). Zo’n ‘hawkish cut’ hoeft op iets langere terrein niet slecht te zijn voor de Tsjechische munt die nog steeds geniet van een duidelijk positieve reële rente. Het algemene risicosentiment is een andere belangrijke determinant voor CZK. Zonder heropflakkering van risicoaversie, hoort EUR/CZK beneden 25 thuis.
EUR/CZK: zwakke dollar en voorzichtig CNB-beleid geven kroon solide basis.
