Yuan op sterkste niveau sinds begin 2023

In de nasleep van “Liberation Day” in april vorig jaar zette de Chinese yuan een meerjarig dieptepunt tegen de dollar (zwakste niveau sinds 2007) nabij USD/CNY 7.35. Sindsdien is de Chinese munten bezig aan een geleidelijke maar tegelijk gestage en doortastende comeback.

In een eerste fase weerspiegelde het yuan-herstel een erosie van het vertrouwen in de dollar onder meer door het wispelturige Amerikaanse (handels)beleid. Later maakte het yuan-herstel mogelijk ook deel uit van het voorlopige bestand in het Chinees-Amerikaanse handelsconflict. In het laatste rapport van de Amerikaanse schatkist over het FX/handelsbeleid (januari) werd China nog niet bestempeld als een wisselkoersmanipulator. Het land heeft wel een veel te groot bilateraal handelsoverschot met de VS en een groot overschot op de lopende rekening van de betalingsbalans, maar de VS kwam tot nader bericht niet tot de conclusie dat China de munt manipuleert om een concurrentieel voordeel te verkrijgen. Het Chinese beleid van het voorbije jaar kan deze inschatting consolideren.

De Chinese munt wordt hoe dan ook (dagelijks) gestuurd door fixings van de Chinese centrale bank (PBOC). Die geeft zo aan naar waar ze wil dat de munt evolueert. In dat proces staat de PBOC sinds het voorjaar van vorig jaar duidelijk een geleidelijke versterking toe. Dat is zowel het resultaat van de onderliggende economische fundamenten als van de inschatting van de PBOC dat zo’n geleidelijke stijging ook in het voordeel is van het land en de economie. Ondanks het handelsconflict met de VS behield China het voorbije jaar een riant handelsoverschot (orde van grootte van >6% van het BBP voor de goederenbalans). Handelsdata die dit weekend werden bekend gemaakt voor de maand maart (overschot $84.82 mld) toonden dat China onder meer blijft profiteren van AI-gerelateerde export. Misschien op korte termijn iets minder bepalend, de Chinese prijzen (zowel PPI 2.8%; CPI 1.2%) stegen in april aanzienlijk forser dan verwacht. Toch suggereert het recente klimaat van zeer lage inflatie, quasi deflatie, dat het land voorlopig een kostenvoordeel behoudt tegenover de meeste van zijn handelspartners. Ook dat suggereert ruimte voor een verdere versteviging van de munt. Daarnaast is de geleidelijke stijging van de yuan (van lage niveaus) deels ingegeven door overwegingen van binnenlandse financiële stabiliteit. Een te zwakke munt ondermijnt het vertrouwen van investeerders en lokte in het verleden al meermaals kapitaalvlucht uit. Ten slotte kan de klim ook deels zijn ingegeven door het feit dat China zich minder afhankelijk probeert te maken van de dollar, zowel in het beheer van zijn reserves als in het handelsverkeer (meer facturatie in yuan). Het feit dat de munt nog steeds onderworpen is en blijft aan sterke kapitaalcontroles is een nadeel voor het verder uitbouwen van de internationale rol van de yuan. Deze week kijken we uit naar de ontmoeting tussen president Trump en de Chinese leider Xi Jinping en of die de ‘sturing’ van de yuan door China eventueel beïnvloedt.