MNB kan (waarschijnlijk) niet oogsten na zorgvuldig opgebouwde investering
Hongaarse inflatie daalt beneden MNB-doelzone
Het kan tegenzitten. De Hongaarse centrale bank(MNB) kent het gevoel. Op het moment dat vele centrale banken de monetaire restrictie afbouwden omdat inflatie na Covid en na de energiecrisis van 2022/2023 temperde, moest de MNB eerst investeren in geloofwaardigheid. Sinds september 2024 hield ze de beleidsrente stabiel op een relatief hoog niveau van 6.5%. Naast een koppig hoge (onderliggende) inflatie had de bank ook geleerd dat een te voortvarende versoepeling op het verkeerde moment wordt afgestraft met een muntverzwakking. Dat dreigde opnieuw een opwaartse inflatiespiraal te versterken. De geloofwaardigheidsinvestering van de MNB wierp vruchten af. Inflatie koelde in januari af tot 2.1%. Toegeven, dat is deels het resultaat van overheidsmaatregelen die prijzen beperken om de koopkracht te ondersteunen (in de aanloop naar de parlementsverkiezingen van 12 april). Toch was ook de traditionele prijszetting door bedrijven aan het begin van het jaar zeer gematigd en indicatie dat de onderliggende inflatie stilaan onder controle kwam. Tegelijk testte de forint begin februari de sterkste niveaus tegen de euro sinds midden 2023. Alle puzzelstukjes vielen eindelijk op de juiste plaats. De MNB verlaagde eind februari de rente met 25 bpn tot 6.25% en afgezien van onverwachte, negatieve ontwikkelingen was het de bedoeling om deze maand (vergadering 24 maart) een volgende stap te zetten. De regering Orban zag het graag gebeuren in de aanloop naar de verkiezingen.
De te vermijden negatieve ontwikkeling kwam er dus toch met de oorlog in het Midden-Oosten. Als open, exportgerichte economie met een grote energie-afhankelijkheid en een hoger dan gemiddeld risicoprofiel, werd de forint nog eens gevat door een klassieke risk-off spiraal. EUR/HUF veerde maandag zelfs even op tot juist beneden de kaap van 400. Zoals overal elders werden verwachtingen op een verdere versoepeling ‘on hold’ gezet. De markt verdisconteerden zelfs even het terugdraaien van de februari-renteknip. Zo ver komt het waarschijnlijk niet, maar zoals voor de meeste andere centrale banken wordt het voor de MNB nu waarschijnlijk een tijd de kat uit de boom kijken, inflatie- en andere risico’s inschatten en zelf het lot niet tarten. De volgende renteknip is ‘sine die’ uitgesteld. Een zelfde marktinschatting zien we ook in Polen en Tsjechië. Zeker bij de laatste neigt de markt zelfs naar een renteverhoging later dit jaar. Jammer voor de MNB want de inflatiecijfers voor de maand februari die gisteren werden bekend gemaakt waren opnieuw fors beter/lager dan verwacht. Met 0.1% M/M en 1.4% J/J viel de inflatie zelfs beneden de doelzone van de MNB (3% +/- 1ppt) (laagste niveau sinds november 2016!!).
Wat de forint betreft, die is ondertussen zoals veel andere activa speelbal van de capriolen in de olieprijs en het algemeen risicosentiment. Zolang er geen duidelijkheid is over de uitkomst in het conflict in het Midden-Oosten en energie hoog op de economische agenda staat, dreigen meer opsprongen hoger in de EUR/HUF 375-400 handelsband.
EUR/HUF: zorgvuldig opgebouwde rust bruusk verstoord.
