Inflatie-afkoeling heropent debat over mogelijke CNB-renteknip
Kroon aan een adempauze toe
De Tsjechische kroon reed in 2025 een mooie rit. Afgezien van de algemene marktturbulentie onmiddellijk na Liberation Day, bouwde de Tsjechische munt aan een geleidelijke maar gestage opmars tegen de euro en klokte uiteindelijk af met een jaarwinst van 4%. De beweging werd in belangrijke mate gesteund door de orthodoxe aanpak van de Tsjechische centrale bank (CNB). Die neemt traditioneel haar inflatietaak zeer ernstig. Met succes. De algemene inflatie stabiliseerde zich sinds begin 2024 in een nauwe band rond de 2%-doelstelling. Toch hield CNB de beleidsrente sinds mei op 3.5%. De mooie reële beleidsrente was een stevige steun voor de kroon en tot voor kort gaf CNB aan dat ze het beleid hoe dan ook strak zou houden om inflatierisico’s (onder meer omwille van een expansief fiscaal beleid en een krappe arbeidsmarkt) geen kans te geven.
Die toon veranderde op de decembervergadering. CNB somde nog steeds een hele reeks inflatierisico’s op, maar kwam toch tot de conclusie dat de uiteindelijke balans niet langer inflatoir maar in evenwicht was. Daarmee temperde ze ontluikende marktverwachtingen/speculatie over de timing van een mogelijke eerste renteverhoging. Tsjechische rentes, die in oktober/november een stevig tussenspurtje trokken, waren meer dan ver genoeg vooruit gelopen en startten een correctie. Dat temperde ook de ambities van de kroon.
De eerste schatting van de inflatiecijfers voor december die gisteren bekend werden gemaakt suggereren dat dit patroon nog even kan aanhouden. De inflatie klokte af op -0.3% m/m en 2.1% j/j (2.3% verwacht). Toegegeven, het milde cijfer kwam vooral op conto van voedsel- en energieprijzen. De diensteninflatie (0.2% m/m en 4.8% j/j) blijft veel hoger dan CNB eigenlijk wil. Begin dit jaar kan de inflatie wel verder afkoelen beneden de 2%-doelstelling (KBC verwacht 1.6% in januari) onder meer omwille van de temperende impact van gereguleerde energieprijzen. Op zich hoeft dit niet onmiddellijk te leiden tot bijkomende renteverlagingen, maar de markt gelooft wel opnieuw dat het kan. De 2-j rente daalde gisteren 7 bpn tot 3.47%. Begin december schreven we hier nog 3.8%! Recente commentaren vanuit de CNB doen ook weinig om de rentecorrectie een halt toe te roepen. Zwijgen is toestemmen. Op zich hoeft een beperkt verlies aan rentesteun omwille van lagere inflatie niet dramatisch te zijn voor de munt. De combinatie van een iets mildere inflatie en een mindere uitgesproken communicatie van de CNB namen de kroon ondertussen wel de wind uit de zeilen. De zone EUR/CZK 24.00 dient zich op korte termijn aan als een sterke steun (weerstand voor de kroon). EUR/CZK 24.40 markeert de top van een korte termijn consolidatiepatroon. In geval van een breuk biedt de zone 24.55/60 zich aan als een volgende technische referentie (38% correctie sinds top EUR/CZK 2024/low 2025, zie grafiek).
EUR/CZK: koon aan adempauze toe na softere inflatiecijfers.
