Tsjechische centrale bank blijft weg van de geleidelijkheid volgen

De Tsjechische centrale bank (CNB) verlaagde gisteren de beleidsrente opnieuw met 50 bpn tot 5.75%. Na een eerste stap van 25 bpn in december en een opschaling tot 50 bpn begin februari staat de cumulatieve teller dus op 1.25 procentpunt. Vijf van de zeven raadsleden steunden het voorstel. Twee leden wilden het tempo verstellen naar een renteknip van 75 bpn.

Dat laatste is ingegeven door de sneller dan verwachte afkoeling van de (algemene) inflatie. Die tikte in februari opnieuw de 2.0% CNB-doelstelling aan. In de begeleidende beleidsververklaring en tijdens de persconferentie achteraf blijft de CNB wel haar orthodoxe zelve. Ze wijst op opwaartse prijsrisico’s. Die dreigen de inflatie later dit jaar opnieuw naar de bovenkant van de 2.0% +/- 1ppt tolerantiecorridor te brengen. Daarom vindt de CNB het nodig om het beleid krap te houden en voorzichtig te werk te gaan met de monetaire versoepeling. Concreet verwijst CNB naar de inflatoire risico’s als gevolg van de verzwakking van de kroon, een proces dat de bank liefst niet verder ziet gaan. Ook de kern/diensteninflatie blijft te hoog terwijl er tekenen zijn dat de desinflatie in de goederensector tot stilstand komt. Er is dan wel geen sprake van een echte loon-prijsspiraal, maar een loonstijging van 6.3% is historisch hoog. De groei blijft zwak (0.2% Q/Q in Q4 2023), maar er zijn tekenen van beterschap bij de consument. De internationale context/vraag blijft eerder zwak (Duitsland). De CNB concludeert dat de bank de versoepelingscyclus op elk moment kan onderbreken als de inflatie de verkeerde kan opgaat, zelfs al is het beleid op dat ogenblik nog steeds restrictief.  

Moraal van het verhaal: zelfs na de terugkeer van de inflatie naar 2% ligt de lat voor opschalen van het tempo van renteverlagingen zeer hoog. De kroon toonde recent eerste tekenen van uitbodeming nadat de markt de munt vorig jaar toch wel heel fors afrekende op het verwachte verlies aan (nominale) rentesteun. Zelfs als de CNB de rente geleidelijk blijft verlagen, geniet de munt tot nader bericht nog van een meer dan degelijke reële rentesteun. KBC ziet de CNB-beleidsrente op 3.5% eind dit jaar. Een terugkeer van EUR/CZK beneden 25 zou een eerste technische indicatie zijn dat de munt stilaan uit het dal kan kimmen.