Norges Bank houdt de boot af, nog eventjes
NOK laat recente dieptepunten verder achter zich
De Noorse centrale bank hield vanmorgen de beleidsrente ongewijzigd op 4.5%. Haar voorzitster Ida Wolden Bache is in de openingsparagraaf verfrissend helder: dat blijft waarschijnlijk nog zo tot het einde van het jaar. Noorse inflatie (2.6% in augustus) koelde de afgelopen maanden dan wel iets meer af dan de centrale bank verwachtte, de onderliggende maatstaf volgde dat traject niet in dezelfde mate (3.2%). De Norges Bank verwijst ook naar de toestand van de munt. De Noorse kroon handelt aan historisch lage niveaus en verzwakte meer dan de centrale bank in de junivoorspellingen had vooropgesteld. Tuimelende olieprijzen zijn daar hoogstwaarschijnlijk niet vreemd aan. Dat dreigt het desinflatieproces te hinderen. Over de arbeidsmarkt wil de centrale bank niet veel kwijt. De werkloosheidsgraad kroop hoger maar dat is vanaf een laag niveau.
De stabiele beleidsrente nadert wel de houdbaarheidsdatum. De tijd om te versoepelen nadert stilletjes aan, zegt Wolden Bache. In de nieuwe voorspellingen gaat de Norges Bank uit van een iets lager rentepad doorheen 2025 met een rente eind volgend jaar van 3.75%. Voor eind 2026 staat 3% in de boeken. Aan de groei- en inflatieprognoses veranderde weinig. Een gemiddelde jaarinflatie van 2.4% aan het eind van de beleidshorizon (2027) suggereert wel dat de Norges Bank nog steeds geen ruimte ziet voor een soepel, ondersteunend beleid. Aantrekkende groei (ex. oliesector) van 0.6% dit jaar (een stevige herziening van de -0.2% in juni) tot 1.5% in 2027 vraagt daar overigens niet echt om.
De Noorse kroon kan het status quo wel smaken. EUR/NOK daalt richting 11.67 en laat daarmee de recente toppen in de buurt van 12 verder achter zich. Die beweging suggereert dat een deel van de markt verwachtte dat de centrale bank zich toch tot iets (in concretere woorden) zou laten verleiden, allicht onder invloed van de ECB (-25 bpn vorige week) en de Fed (-50 bpn gisteren). De renteverlaging die de markt voor eind dit jaar verdisconteerde is ondertussen raar voor twee derde verrekend. Volgens de NB is die renteknip niet aan de orde. Zelf houden we er een andere mening op na. De ECB verlaagt in december zo goed als zeker nogmaals met 25 basispunten. Voor de Fed is er een goede kans dat we op dat moment getuige zijn van een derde opeenvolgende zet van 50 bpn lager. Beide zullen de neerwaartse druk op de Noorse kroon verlichten en daarmee ook een belangrijke kopzorg van de NB wegnemen. De weg naar een eerste renteknip op 19 december ligt dan geplaveid. In een context van algemene (lees: Amerikaanse en Europese) versoepeling is dat ook niet per definitie slecht nieuws voor de kroon, zeker als dat de voorbode is van een cyclisch herstel van de globale economie en zo ook van de olieprijs. Het is een verhaal van relatieve rentebewegingen. Vanuit technisch perspectief vormt EUR/NOK 11.5 een eerste test voor de kroon. Een breuk lager impliceert een terugkeer richting de zone 11.17-11.26.
EUR/NOK
