Powell (voorlopig) mild over trage inflatie-afkoeling.
Fed renteverlaging: uitstel maar geen afstel. Renteverhoging niet aan de orde.
Een vakantiedag gisteren in Europa, maar in de VS draaiden de markten op volle toeren. Er was een hele reeks data met het ISM bedrijfsvertrouwen uit de verwerkende nijverheid, vacatures (JOLTS) en het private job-rapport van loonstrookjesverwerker ADP. Later liet Fed-gouverneur Powell in de persconferentie na de Fed-rentebeslissing zijn licht schijnen over de recent koppig hoge inflatie en wat dit kan betekenen voor het beleid.
De data schetsten een verdeeld beeld. Het ISM bedrijfsvertrouwen in de verwerkende nijverheid brokkelde af van 50.3 tot 49.2. Dat suggereert een stagnatie tot beperkte contractie. Die weinig inspirerende activiteit ging wel gepaard met versnelling van de prijscomponent tot het hoogste niveau sinds juni 2022! Het aantal vacatures in de VS daalt lichtjes (van 8.81 mln tot 8.49 mln), al was de daling wel geconcentreerd in een beperkt aantal sectoren. Amerikaanse werknemers veranderden ook iets minder van job, wat er kan op wijzen dat de arbeidsmarkt opnieuw iets meer in evenwicht komt. Er zijn wel nog steeds meer vacatures dan er mensen op zoek zijn naar een job (1.3). Volgens loonstrookjesverwerker ADP creëerde de Amerikaanse private sector in april netto opnieuw 192 000 jobs, iets meer dan verwacht. Samengevat: de verwerkende nijverheid stagneert, maar dat vertaalt zich niet lagere prijsdruk. De arbeidsmarkt koelt geleidelijk af maar blijft sterk. Dat was het economisch verhaal dat de Fed kreeg voorgeschoteld op haar reguliere beleidsvergadering gisteren en eergisteren.
Powell en Co hielden zoals verwacht de rente onveranderd op 5.25%/5.50%. De Fed vertraagt wel de afbouw van haar obligatieportefeuille. Het bedrag aan overheidsobligaties dat op vervaldag dat niet wordt geherinvesteerd daalt van $60 mld per maand tot $25 mld. De Fed laat de portefeuille van herverpakte hypotheekleningen wel aan hetzelfde tempo verder afrollen. Die vertraging moet er voor zorgen dat de balansafbouw de liquiditeitsvoorziening in de geldmarkt niet verstoort en staat volgens Powell los van het monetaire beleid dat in de eerste plaats bepaald wordt door de beleidsrente.
Wat dat beleid betreft neemt de Fed akte van het feit dat er de voorbije maanden weinig vooruitgang was in de inflatie-afkoeling. Het zal dan ook langer duren dan aanvankelijk verhoopt alvorens de Fed de rente kan verlagen. Toch heeft Powell er nog steeds vertrouwen in dat de inflatie-dominosteentjes ‘uiteindelijk’ wel goed zullen vallen. Het beleid is in principe voldoende strikt om de inflatie op termijn terug naar 2% te brengen. Een bijkomende renteverhoging is tot nader bericht niet aan de orde. In dit verband toonde Powell ook vertrouwen dat de Fed voor een zachte landing van de economie kan zorgen. Het terugdringen van de inflatie hoeft in dat scenario niet per definitie samen te gaan met een groeikrimp of een forse opsprong van de werkloosheidsgraad.
De markt reageerde vooral opgelucht op de boodschap dat een renteverhoging niet aan de orde is en dat het debat nog steeds in de eerste plaats gaat over de timing van renteverlagingen. De Amerikaanse rentes daalden tot 7.5 bpn aan het korte eind van de curve. Geldmarkten zien nog steeds een eerste renteverlaging in november, met een kans van 40% op een tweede stap in december. Dat is iets hoger dan voor de vergadering. De dollar zette een stap terug. EUR/USD sloot op1.0712 (was 1.0666 dinsdagavond). De Amerikaanse beurzen waren aanvankelijk opgetogen met de al bij al milde boodschap van de Fed-voorzitter (winsten van meer dan 1.0%) maar daar schoot op het einde niets meer van over (S&P 500 -0.35%).
Figuur - Amerikaanse 2-j rente ‘geblokkeerd’. Renteverhoging (voorlopig?) niet aan de orde.
