Een drukke week voor de boeg
Fed, BoE, MNB en een rist belangrijke data
Na een regelrechte ontsporing in 2021 en 2022, maakten centrale banken vorig jaar vooruitgang met het indijken van inflatie. De meesten beëindigden hun cyclus van renteverhogingen, in eerste instantie geflankeerd door een resolute ‘higher-for-longer’ boodschap. Maar markten denken vooruit. Bij het einde van de verstrakkingcyclus doemt onvermijdelijk de vraag op naar de eerste renteverlaging. Markten gaan er vanuit dat de inflatieafkoeling voldoende krachtig en blijvend is om de rente snel te verlagen (mogelijk al vanaf maart/april voor de Fed en de ECB). Centrale bankiers probeerden het marktenthousiasme over zo’n snelle verlaging(en) te temperen, al heerst na de Fed-vergadering van december en zelfs na de persconferentie van ECB-voorzitster Lagarde vorige week het gevoel dat hoger-voor-langer op zijn einde loopt.
Vandaag staat enkel de eerste schatting van de vierdekwaartaalgroei in België op de agenda. Morgen volgt de EMU. De markt verwacht een tweede opeenvolgende beperkte krimp (-0.1% kw/kw). Een aanhoudend zwakke groei helpt om de prijsdruk te temperen en voert de druk op de ECB op om het beleid niet nodeloos lang te strak te houden. Donderdag wordt het Europese plaatje vervolledigd met de inflatie voor januari. Volgens de consensus koelt de algemene inflatie verder af (-0.3% m/m en 2.7% j/j van 2.9%). De kerninflatie is nog verder verwijderd van de 2%-doelstelling, maar ook hier wordt opnieuw een daling verwacht (3.2% van 3.4%). Vorige week op de persconferentie had ECB-voorzitster Lagarde meer doortastend kunnen spreken om marktverwachtingen voor een vroege renteverlaging af te blokken. De meningen binnen de ECB zijn verdeeld. Softe data kunnen de markten bevestigen in hun gevoel dat er ruimte is om relatief snel te handelen.
In de VS krijgen we een uitgebreide update met consumentenvertrouwen en de JOLTS vacatures (dinsdag), ADP arbeidsmarktrapport (woe), ISM-vertrouwen uit de verwerkende nijverheid (do) en payrolls op vrijdag. De markt zet in op een lichte afkoeling van de tewerkstellingsgroei van 216k tot 180k, wat nog steeds meer dan degelijk is op dit punt in de economische cyclus. De data worden woensdag doorkruist door de eerste Fed-vergadering van het nieuwe jaar. Laat Powell ruimte voor een eerste renteverlaging in maart? De bestedingsdata en arbeidsmarktcijfers waren zeer solide sinds de decembervergadering. De inflatiedaling schakelde zoals verwacht naar een lagere versnelling. Op zich moet de Fed zich dus niet laten opjagen. Ook in december lagen de kaarten min of meer gelijkaardig, maar bood Powell toch weinig weerwerk tegen de marktverwachtingen. Als de Fed die marktverwachtingen alsnog wil bijsturen, zal er iets meer moeten komen dan de standaardaanwijzing dat de centrale bank in maart zal beslissen op basis van de data. Ook belangrijk voor de obligatiemarkten: woensdag maakt de Amerikaanse schatkist bekend hoeveel financiering ze dit kwartaal zal ophalen.
De Bank of England (donderdag) en de Hongaarse centrale bank (morgen) beslissen ook over het beleid. Een onverwachte inflatieopsprong in december geeft Bailey en co geen ruimte om al over renteverlagingen te filosoferen. In Hongarije ging het de andere kant op met een sneller dan verwachte inflatiedaling. De MNB trekt het tempo van renteverlagingen mogelijk op van stappen van 75 bpn tot 100 bpn.
Figuur - VS 2-j rente: Blokt Powell de marktverwachting over snelle rentedaling af?
