Duif verlaat Bank of England. Nieuwkomer eerder een havik.

Morgen verandert de samenstelling van het monetair beleidscomité (MPC) van de Bank of England. De ultra-duif Silvana Tenreyro verlaat het comité en wordt vervangen door Megan Greene. Tenreyro stemde de voorbije vergaderingen systematisch voor om de rente onveranderd te houden, zowel op de vergaderingen waar de rente werd verhoogd met 25 bpn (maart en mei) maar ook op de vergadering waar de meerderheid concludeerde dat stappen van 50 bpn nodig waren om de inflatie in te tomen (b.v. februari en juni). Ze verantwoordde haar positie onder meer door te verwijzen naar de fors negatieve impact van de dalende energie op de algemene prijsstijgingen, het feit dat de voorbije verkrapping werkt met uitstel en dat volgens het theoretisch model van de Bank of England de inflatie aan de huidige hogere rentes die de markt verdisconteert naar het einde van de beleidshorizon zelfs aanzienlijk beneden de doelstelling kan uitkomen. Het nieuwe MPC-lid Megan Greene trekt duidelijk een andere kaart. In een interview met de Financial Times haalt ze een aantal structurele factoren aan. In tegenstelling tot recente analyses van onder meer de invloedrijke voorzitter van de New York Fed, Williams, stelt ze openlijk de vraag of de neutrale rente in het post-Covid tijdperk ongewijzigd is gebleven. De neutrale rente is de rente die inflatie kort bij de inflatiedoestelling houdt in een context van volledige tewerkstelling. O.a. investeringen in groene infrastructuur en artificiële intelligentie kunnen het spaaroverschot reduceren en de productiviteit verhogen. In dit, toegegeven nog steeds deels hypothetisch scenario, kan die neutrale rente in de toekomst aanzienlijk hoger liggen. De analyse van Greene neemt enigszins afstand van de kortetermijn ontwikkelingen inzake inflatie. Toch suggereren haar commentaren dat ze ook op de volgende BoE-vergaderingen de kaart van ‘hoger voor langer’ zal trekken.

Gisteren zette de Britse korte rente (2-y) alvast nog maar eens een nieuwe cyclische top boven 5.35%, het hoogste niveau sinds 2008. De markt houdt ondertussen rekening met een top in de beleidsrente van 6.25% (nu 5.0%). Dat had waarschijnlijk niet zozeer te maken met de commentaren van Greene. Een belangrijke inflatie-enquête (US Citi Bank-YouGov) toonde aan dat de inflatieverwachtingen bij de Britse consument voor het komende jaar in juni opnieuw aantrokken (van 4.7% tot 5.0%). Dat is uiteraard geen geruststellende ontwikkeling voor de Bank of England. De volgende BoE-vergadering vindt plaats op 3 augustus. Een nieuwe verhoging met 50 bpn is voor ongeveer 80% verdisconteerd.