Hongaarse centrale bank houdt vast aan alternatieve beleidsinstrumenten
Forint blijft (voorlopig?) weg van historische dieptepunten
De Hongaarse centrale bank (MNB) hield gisteren de beleidsrente onveranderd op 13%. Eigenlijk was deze beslissing van secundair belang. Het Hongaarse monetair beleid bestaat al een hele tijd uit een veelvoud aan alternatieve beleidsinstrumenten. Naast de kerntaak van de centrale bank, het bereiken van de inflatiedoelstelling, moeten die onder meer zorgen voor stabiliteit op de financiële markten (vooral voorkomen dat de forint al te fors onder druk komt).
Vorige maand verhoogde de MNB de beleidsrente met een groter dan verwachte stap tot 13%, maar kondigde tegelijk aan dat dit ook de laatste rentestap was. Voor de MNB volstaat die 13% om de inflatie op termijn onder controle te brengen. Met een inflatieopsprong tot 20.1% in september toonde de markt zich echter uiterst sceptisch over het eind van de verstrakkingscyclus. De hoge inflatie, hogere rentes in de kernlanden en een risk-off marktklimaat duwden de forint naar een nieuw historisch dieptepunt van EUR/HUF 434.
De MNB greep in met een nieuwe reeks noodmaatregelen. Ze riep twee nieuwe faciliteiten in het leven om HUF-liquiditeit uit de markt te halen. De facto is een overnight deposito tender met een rente van 18% nu de richtinggevende rente. Daarnaast besliste de MNB ook om een deel van haar (nochtans beperkte) deviezenreserves ter beschikking te stellen voor de aankoop van energie (gas) om zo de druk van het tekort op de lopende rekening op de forint te beperken.
De MNB herhaalde gisteren dat een beleidsrente van 13% moet volstaan om de inflatie in 2024 terug richting de doelzone van 3.0% (+/- 1.0%) te brengen. De MNB gaat er ook vanuit dat een strakker budgettair beleid door de regering en een dalende energiefactuur het extern tekort volgend jaar zullen verminderen, waardoor de druk op de munt zal afnemen. Zolang de globale onzekerheid de forint onder druk houdt zal de MNB de uitzonderingsmaatregelen aanhouden.
De hoge kortetermijn rente en de verkrapping van de liquiditeit verminderden de voorbije 10 dagen de druk op de forint. Ook het milder risicosentiment de voorbije dagen hielp. De munt blijft tot nader bericht wel afhankelijk van de hoge noodrente. Zeker in een onzekere algemene context is er weinig visibiliteit wanneer de markt de MNB de ruimte zal geven om deze noodmaatregelen terug te schroeven en opnieuw over te schakelen naar een meer conventioneel beleid. Zolang dit niet is uitgeklaard, is een volgehouden stijging van de forint niet evident. Een oplossing van het dispuut met de EU over geblokkeerde middelen omdat het Hongaarse regeringsbeleid niet in overeenstemming is met een reeks Europese regels en principes (rule of law) zou het extern tekort verminderen en helpen de forint in rustiger vaarwater te brengen. De Hongaarse regering gaat er vanuit dat een akkoord voor de deadline van december mogelijk is. Op korte termijn blijft de technische zone EUR/HUF 400/391 een eerste belangrijke weerstand blijft voor Hongaarse munt.
Figuur - EUR/HUF: forint ondersteund door/schatplichtig aan noodmaatregelen van de MNB
