ECB zal de rente met 25 basispunten verhogen in juli
In september kan al een versnelling hoger worden geschakeld
ECB-voorzitster Lagarde effende het pad twee weken geleden al in een ECB-blog. Vandaag is het officieel: de ECB start haar opwaartse rentecyclus in juli. Inflatie is de grootste uitdaging voor het (monetair) beleid. Die inflatie is in belangrijke mate het gevolg van hogere energie- en voedselprijzen, een trend die nog versterkt wordt door de oorlog in Oekraïne. Toch kan de ECB niet meer voorbij aan de vaststelling dat de prijsstijgingen steeds verder om zich heen grijpen in een brede waaier van goederen en diensten. De ECB economen verhoogden in hun driemaandelijkse projecties nog maar eens het verwachte inflatietraject. Die wordt gemiddeld verwacht op 6.8% dit jaar, 3.5% volgend jaar en 2.1% in 2024 Inflatie blijft dus gedurende de hele beleidshorizon boven de 2.0% doelstelling. De kerninflatie bedraagt in 2024 naar verwachting nog steeds 2.3%. Als centrale bank kan je op basis van deze cijfers niet anders dan de rente optrekken. Tegelijk stelde de ECB de groeivooruitzichten voor dit en volgend kaar neerwaarts bij tot respectievelijk 2.8% en 2.1%. Voor 2024 werd de projectie wel opgetrokken (2.1%).Volgens deze cijfers komt er dus een groei-afkoeling maar blijft economie verder groeien in het post-coronatijdperk. De ECB moet dus niet de verscheurende keuze maken tussen inflatie bestrijden of de groei ondersteunen. De normalisatie kan van start gaan.
Volgens het stappenplan van de ECB stoppen de netto obligatieaankopen onder het APP programma op 1 juli. De ECB stelde het beëindigen van de aankopen als een voorwaarde om de rentecyclus te starten. Voor juli kondigt de ECB een eerste renteverhoging met 25 basispunten aan. In september volgt een tweede verhoging. Als het beeld inzake inflatie tegen dan hetzelfde blijft of verslechtert, dringt een grotere renteverhoging zich op. Dat is cruciaal. De inflatiebewijslast wordt als het ware omgekeerd. Het is in september meer dan 25 basispunten, tenzij….Daarna zal de ECB de rente geleidelijk maar gestaag blijven verhogen. Om ervoor te zorgen dat de beleidsnormalisatie niet op een gefragmenteerde manier doorwerkt in verschillende delen van de EMU, zal de ECB de obligaties uit de PEPP portefeuille die op vervaldag komen op een flexibele manier herinvesteren. Dat moet voorkomen dat de obligatiespreads in landen zoals Italië al te fors zouden oplopen.
De ‘omgekeerde inflatiebewijslast’ voor de septembervergadering is een stijlbreuk met de bestaande, softe aanpak van de ECB en zorgde voor een nieuwe forse stijging van de Europese rentes. (+15 bpn 2-j swap; + 10 bpn 10-j swap). De EUR/USD-combinatie probeert een stap hoger te zetten. Voorlopig (1.075) is er nog geen echte test van het belangrijke technische niveau van 1.0806. De rentestijging/verkoopgolf op de obligatiemarkten laat ook de beurzen niet onberoerd. De Europese beurzen leveren gemiddeld opnieuw ongeveer 1.5% in.